科泰电源:主业连攀高峰,电动车整装前行

备用电源主业连攀高峰:报告期内,公司实现营收8.15亿元,同比下降0.27%,归母后净利润4845万元,同比增长17.57%。2016年,在柴油发电机组的市场需求受宏观经济影响出现整体下滑的局面下,公司通过拓展通信及数据中心机房备用电源市场,在三大运营商的集采项目及IDC领域取得了较高的市场份额,巩固了在通信领域的优势地位,同时加强电厂、电网、分布式气站等能源领域的拓展,使主营业务柴油发电机组实现营收7.2亿元,同比增长27.24%,毛利率达18.92%,同比下降0.91个百分点。

    新能源汽车业务整装前行:报告期内,新能源汽车的产业政策和生态格局均发生了较大的变化,一方面电池白名单体系的推出抬高了行业的准入门槛,另一方面物流车补贴标准的调整及3万公里运营里程的新增约束,使得电动物流车产业链的调整更为剧烈。在新形势下,公司完成了业务架构的调整工作,通过收购捷泰新能源同时转让捷星新能源股权,进一步加大力度开展车辆运营业务。目前捷泰新能源已在上海、广州、深圳、北京、天津等省市地区设立10家子公司,与顺丰、EMS、韵达、优速、百世汇通、德邦等快递配送企业建立合作关系,并拥有一定的运营车辆保有量。2017年4月22日,公司发布非公开发行预案,拟募集不超过8.126亿元,用于17~19年在全国多个城市运营和服务11000辆新能源物流车。

    盈利预测与评级:考虑到产业政策及公司业务的调整,我们下调公司17~18年的EPS预测至0.24、0.28元(原预测为0.38和0.54元),新增19年的EPS为0.35元,对应4月21日收盘价PE分别为59.9、49.7和39.9倍,看好公司在电动物流车领域的成长前景,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)政策不及预期的风险;2)电动物流车销售不及预期的风险。