拓普集团:收到核准定增的批复,汽车电子加速启航
事件
公司发布公告,已获得证监会关于核准公司非公开发行股票的批复。公司拟向不超过10名特定对象发行不超1.15亿股份,募资总额不超过23.95亿元,用于汽车智能刹车系统(IBS)项目(拟投募资金额19.62亿元)和汽车电子真空泵(EVP)项目(拟投募资金额4.33亿元)。
点评
收到批文,IBS和EVP项目加速引领自主零部件商的智能化和电动化浪潮。距离定增过会已过去近5个月,此次拿到批文,公司将迅速进入发行程序,其中公司实际控制人邬建树承诺拟认购的金额不低于1.38亿元,占23.95亿元的近6%。增发项目也将加速落地。第一个是年产150万套IBS项目。IBS是主动安全和无人驾驶执行层的关键模块,目前仅博世小批量产,大陆与TRW预计2017年量产,公司目前已开始路试,预计2018年成为全球第四/国内第一家IBS量产企业。第二个是年产260万套EVP项目。EVP是涡轮增压及新能源车型解决原真空泵制动助力效率下降的首选方案,公司已开始供货,量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家。量产项目将帮助公司保持并提高目前在该两领域的领先地位,并为后续年份的放量奠定良好根基。2016年9月,公司在北仑购买的230亩土地也正式开工建设,为汽车电子项目提供了可靠的资源保障。
与自主共振的NVH龙头,2017年业绩将延续2016年的高增长。公司是国内NVH龙头公司,技术实力强劲具备国际竞争力,目前已拿到两项通用全球的A点订单。公司配套吉利、上汽自主、广汽自主等一线自主品牌,受其配套车型拉动,公司自3Q16以来营收与净利加速增长,增速分别达到了40%与60%以上,远高于此前18%和40%的高点,拐点明显。这几款车型预计还将在2017年为公司带来26pp的营收增速。除量之外,公司还将享受与自主同步研发的红利,与之共同推动技术前沿化、产品高端化,巩固竞争实力——此前公司公告称将跟随吉利在瑞典设立研发中心即为量与质双重共振增长的案例。公司未来将持续分享自主崛起带来中长期红利。
投资建议
拿到批文将实质推动公司增发进入发行程序,并为IBS和EVP项目形成保障,同时公司2016年确立业绩向上拐点,发展符合“电动化、智能化、轻量化”趋势,2017年继续看好公司成长为中国的汽车零部件巨头。预计公司2017-2018年归母净利分别为8.80亿、11.39亿元,不考虑增发,预计2017-2018年EPS分别为1.36元、1.75元,对应PE分别为24X、19X,维持“买入”评级。
风险提示:自主车企产销不及预期、汽车电子产品研发和量产进度不及预期、原材料成本上升。