中科金财:业绩稳健增长,互联网金融闭环生态圈日臻完善

平安观点:

    公司全年业绩实现稳健增长:根据公司2016年年报,公司2016年实现营业收入13.80亿元,同比增长3.96%,实现归母净利润1.78亿元,同比增长10.98%。公司2016年业绩实现稳健增长,其中公司全资子公司滨河创新实现扣非归母净利润8714.46万元,完成了业绩承诺(滨河创新2016年的承诺扣非归母净利润为8650万元),为公司业绩的稳健增长提供了有力支持。在毛利率方面,公司2016年毛利率为27.52%,相比2015年小幅下降1.31个百分点。在期间费用率方面,公司2016年期间费用率为16.89%,相比2015年基本持平。

    设立国富金财、增持大金所,公司在通道端落子频频:2016年9月,公司及公司全资子公司中科投资与国富资本、宫晓冬共同出资设立国富金财。设立国富金财,是公司在通道端深化布局的重要举措,有利于公司扩大金融资产交易所的卡位优势和集群优势,发挥规模效应,进一步扩大公司在资产证券化蓝海市场中的优势地位。2016年12月,公司公告增持大金所股权至50%,进一步完善了公司在金融资产交易所领域的布局。截至2016年底,大金所交易量已接近1000亿元。假设国富金财未来投资10个金融资产交易所或交易中心,参照大金所当前的交易量规模,则公司参与投资的金融资产交易所或交易中心的交易量未来将有望达万亿量级。

    构建互联网银行云平台,布局资金端:公司依托自身在智能银行领域10多年的深厚积累,积极构建互联网银行云平台,致力于帮助国内众多中小银行向互联网银行转型,提供共享直销银行平台、一站式咨询、合作运营和IT支持等全方位转型服务。公司通过收购滨河创新,目前拥有超过400家的中小银行客户。我们认为,公司目前的中小银行客户有较大的可能性转化为公司互联网银行云平台的用户。假设转化率为50%,目前国内中小银行有3000家左右、资金规模超过15万亿,以此推算,则公司的互联网银行云平台未来在资金端将有超过1万亿的资金规模。当前,公司互联网银行云平台的建设推广工作有序进行,相关产品正在稳步推进。

    加深与中航系公司的合作,深化资产端布局:在资产端,公司与中航国际等中航系公司合资成立的金网络,正积极推进资产证券化、供应链金融等业务,并已推出固定收益理财和中航员工消费贷等个人金融产品和服务。中航国际是中国航空工业集团的控股子公司,资产规模超过2500亿。深化与中航系公司的合作,将有利于公司探索与央企合作开展资产证券化业务。

    盈利预测与投资建议:根据公司的2016年年报,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.65元(原预测值为0.84元)、0.79元(原预测值为1.15元)、0.98元,对应4月21日收盘价的PE分别约为51.6、42.0、34.0倍。公司以智能银行整体解决方案为基础,面向国内巨大的资产证券化蓝海市场,积极开拓互联网金融业务。当前,公司在通道端、资金端、资产端的战略布局愈加完善,已经初步形成了“互联网+金融+平台服务+生态”的闭环生态圈。我们看好公司互联网金融业务的当前布局及未来发展,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:互联网金融业务发展不达预期。