红旗连锁:新店培育和门店改造致使费用高企,短期业绩承压

核心观点:

    公司Q1实现收入17.36亿(+9.39%),实现净利润3925.7万(-18.26%)

    公司Q1实现收入17.36亿,同比增长9.39%,实现归母净利润3925.7万,同比下滑18.26%。实现扣非净利润3583.95万,同比下滑14.79%。利润下滑主要由于公司门店改造投入以及新增门店的人工、租金、折旧摊销费用增长所致。公司Q1毛利率为26.98%,同比略下滑0.1PP;销售管理费率提升0.47PP至23.49%。预计2017年H1净利润变动幅度为-19.5%至5%。

    开店步伐放缓,转向提升单店产出,2017、2018年逐渐释放效益

    截止2016年底,公司经营门店达2704家,2017年,将放缓开店步伐,预计展店不超过200家,转向对现有门店进行调整(商品结构调整、门店翻新),来提升单店产出。2015年新开606家门店将在2017年、2018年逐渐释放效益。公司发起设立的新网银行(参股15%)定位互联网银行,将于今年开展业务,预计2017年全年实现业务规模120-150亿,2018年达到300亿,开业1-2年后开始盈利。

    盈利预测及投资建议

    公司是成都社区便利店连锁龙头,品牌深入人心。公司依托线下密集的网点,开展彩票、代售、水电费代收等60多项便民增值业务,将贡献业绩增量,未来还将融入更多服务,打造社区O2O平台。此外,发起设立民营银行进军金融领域将与零售主业产生协同(会员消费数据做征信等)。预计17-19年实现净利润分别为1.86亿、2.18亿和2.5亿,对应17-19年PE分别为47.4、40.5和35.2倍,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    新店培育期拉长,高毛利品类开拓缓慢,控费效果不及预期;