三聚环保:业绩高增长,期待悬浮床等新技术推广

在手订单执行较好,16年及17年1季报业绩高增长

    公司16年实现营业收入175.31亿元,同比增长208%;归属于上市公司股东净利润16.17亿元,同比增长97%。公司业绩大幅增长主要来自于在手订单的顺利执行,营收更高速增长则源于能源产品增值业务的高速增长(15年新增,16年94.6亿元收入)。16年末公司在手订单129亿元,悬浮床百万吨项目亦顺利开拓。公司1季报实现净利润4.37亿元,同比增长118%。

    增值服务收入增长23倍,传统的能源净化综合服务增速下滑

    2016年公司能源净化增值服务(主要是能源服务平台业务,以加快上下游产品、资金周转速度)实现收入94.61亿元,且毛利率明显提升;传统能源净化综合服务实现收入63.01亿元,同比增长59%,主要来自在手项目的顺利实施,但增速相较于往年有所下滑。公司2016年在手订单高达197亿元,其中待执行金额达129亿元,是16年非增值服务收入的1.6倍,保障公司未来业绩持续高速增长。

    更多百万吨悬浮床加氢项目值得期待,多项技术储备正在推广

    公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目平稳运行近3000小时,并采用煤焦油、减压渣油、高钙超稠油等油品进行试验验证,效果显著,未来将大大拓宽悬浮床加氢技术的进料范围和公司客户范围。16年12月,公司150万吨煤焦油/煤沥青综合利用项目开工,更多订单值得期待。同时,公司生物质、钌基催化剂等多方面的技术储备亦正在加速推广。

    新技术突破推动业绩持续高成长,维持“买入”评级

    预计公司17-19年EPS分别为1.42/2.27/3.34元,对应PE为27/17/11倍。能源净化市场空间广阔,公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力,同时提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务,与客户实现效益共同提升。公司首个悬浮床加氢百万吨订单落地后,预期该技术将加速推广,在手订单将继续加速增长,为业绩高增长提供保障,维持“买入”评级。

    风险提示

    百万吨悬浮床项目推进进度低于预期,应收账款增长较快;