天源迪科:传统主业稳步增长,大数据业务推进顺利,空间广阔

事件

    公司发布2016年年报及17年一季报,2016年公司实现营业收入24.48亿元同比增长46.02%,归母净利润1.15亿元同比增长82.24%。17年一季度公司实现营业收入4.13亿元同比增长6.2%,归母净利润126.54万元同比扭亏。同时公司公布分红预案,拟每10股派发现金红利0.35元。

    华为网络产品分销业务仍是公司最大收入来源,受益华为全球份额的快速提升,全资子公司金华威的网络产品分销业务高速增长。

    2016年公司网络产品分销业务收入15.66亿元,同比增长近62%。华为全球市场份额快速提升,对公司收入形成明显拉动。分销业务毛利率和净利率较低,2016年金华威净利润3602万元,仅贡献公司约1/4的净利润。

    传统电信、公安业务支撑、计费、信息比对等综合系统业务稳步增长,系统集成中标量波动较大,报告期内收入略有下滑。

    报告期内,公司支撑中国电信2016年度1200万张物联网卡发卡业务量,iTV业务管理平台落地四川电信支撑用户数突破千万,云融合计费系统在上海和安徽电信上线,与阿里云合作完成中国联通号卡管理系统上线试点,2017年有望全国铺开。公安领域新签新疆、武汉、河南等公安客户,存量客户平台扩容、软件云化进展顺利。公司传统业务技术实力和客户关系深厚,报告期内公司传统主业实现稳步增长。

    背靠运营商及公安系统,公司大数据业务布局进展顺利,从B域数据向信令数据拓展,公司拟收购维恩贝特94.84%股权,内生外延共同推动公司大数据业务在电信、公安和金融等领域高速增长。

    2016年公司无线网优大数据平台落地江西和贵州移动,大数据产品在移动省级市场实现突破,与电信、联通的大数据业务已有众多成功案例。公司大数据业务与传统支撑系统业务有明显协同效应,有望持续高增长。

    公司与华为联合发布公共安全大数据解决方案,拓展公安大数据业务布局。

    深圳、珠海公安大数据项目受到高度认可,有很强标杆效应。近两年是公安大数据平台建设高峰期,公司公安大数据业务有望持续高增长。

    公司拟7.97亿元收购维恩贝特94.84%股权切入银行IT服务领域,与公司已有的“交易所+结算公司+保险”的金融大数据业务板块形成很强的协同效应,若收购完成,将对公司大数据业务形成大幅增厚。

    预计未来公司传统主业稳步增长,收购维恩贝特若能完成,短期并表效应将带来较高增速,中长期大数据应用变现逐步落地,带动公司业务走入新的增长通道,长期看好公司大数据应用变现前景。公司2016年8月完成定增,定增价20.67元,当前股价倒挂比例较大。不考虑本次并购,预计17-19年EPS分别为0.39、0.47、0.55元,若考虑并购下半年完成,则EPS增厚至0.37、0.54、0.66元,给予“增持”评级。

    风险提示:大数据应用变现进度低于预期、维恩贝特收购进度慢于预期