西山煤电:17年1季度归属母公司净利润同比增长856%,业绩靓丽,费用控制较好,利润率大幅攀升

西山煤电(000983.CH/人民币9.05,买入)业绩靓丽,费用控制较好,利润率大幅攀升,焦煤龙头,山西国改受益标的。

    西山煤电1季度实现归属母公司净利润4.65亿元,同比增长856%,每股收益0.15元,位于业绩预告的高限,业绩表现靓丽。报告期营业收入同比增长63%至69亿元,主要由于煤炭价格的大幅攀升,秦皇岛5,500大卡动力煤价格1季度均价同比大幅增长66%至617元。山西古交2号焦煤坑口价1季度均价更是同比攀升153%至877元。公司1季度毛利润同比增长112%至25亿元。毛利率由28%增至36%,经营利润率由2%大幅增长至11%,净利润率由1.1%增至6.7%。如此高的利润率水平达到了2012年各季度平均利润率水平,比较超预期,而那时秦皇岛5,500大卡煤炭均价703元(但成本较高)。费用控制较好是利润率较高的另一个主要原因。去年1季度秦皇岛煤价只有371元,全行业亏损。然而今年1季度期间费用率仍然同比下降2个百分点至21%,销售费用上升64%,管理费用上升41%(主要是本期修理费及职工薪酬同比增加所致),财务费用上升9.5%。关注费用控制的持续性。每股经营活动现金流由去年同期0.18元下降至0.12元。加权平均净资产收益率由0.3%升至2.8%。

    17年第1季度净利润环比增长101%至4.65亿元,期间费用率下降,利润率稳步上升。

    环比增长方面:17年第1季度实现归属母公司净利润4.65亿元,环比增长101%,每股收益0.15元。营业收入为69亿元,环比增长4%。利润总额环比增长111%至7.8亿元,期间费用率环比下降3个百分点至21%。毛利润率维持36%,经营利润率上升5个百分点至11%。净利润率由3.5%增加至6.7%,利润率稳步上升。

    公司是供给侧改革的明显受益者,尽管1季度煤炭销量可能下滑,但是由价格大幅上升带来的业绩攀升表现抢眼。此外,1季度成本费用控制的较好,利润率环比同比均提升明显,达到了黄金十年中2012年的水平,关注费用控制的持续性。公司是焦煤的龙头,股价弹性好,短、中、长期看焦煤的基本面仍好于动力煤,此外公司是山西国企改革的重要受益者,有一定题材性。在盈利预测比较保守下(17年每股收益0.43元),17年市盈率22倍,并不算贵。我们维持目标价12.00元,维持买入评级。