长电科技:长电本业持续向好,未来业绩弹性大

2016净利润增长105%,原长电持续向好:由于星客金朋完全幷表以及JSCK增量收入(23.7亿元)贡献,2016年公司实现营收192亿元,YOY增长77%,实现净利润1.06亿元,YOY增长105%,扣非后公司亏损2.1亿元(星科金朋亏损6.3亿元),EPS0.1元。净利润增长则主要归功于原长电贡献净利润4.3亿元,同比增长60%。公司综合毛利率11.8%,较上年同期下降6个百分点,亦是受到星科金朋拖累所致。分季度来看,4Q16公司实现营收58.7亿元,YOY增长38%,净利润4662万元,同比扭亏。星科金朋经营业绩有所改善(2016年10月、11月单月已基本实现盈亏平衡)。

    利润承诺降低业绩风险:公司回复证监会反馈意见书中显示,中芯国际及大基金承诺对于长电新科未来三年2017-2019 年净利润分别达到0.78亿元、3.8 亿元和5.6 亿元,累计10.1 亿元,不足部分,中芯国际将最高补偿1.53 亿元,大基金最高补偿1 亿元人民币。从业绩承诺来看,在经历了近几年的大幅亏损后(2014、2015、1H16 扣除非经常性及一次性费用后后亏损2.2 亿元、4.1 亿元、5.5 亿元),随着国内客户的持续导入、公司与星科金朋整合加速,星科金朋2017 年业绩将反转。

    盈利预估:展望2017 年,随着星科金朋的扭亏以及JSCK 的SIP 封装业务发力,公司业绩将大幅成长,预计2017-2018 年可实现净利润分别为7.3 亿和10.8 亿元,YoY 增长582%和49%,对应EPS 为0.53 元(摊薄)和0.79 元(摊薄);目前股价对应2017-2018 年PE 分别为32 倍(摊薄)和22 倍(摊薄),考虑到公司处于业绩弹性大,幷且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。