士兰微:“产能释放+产品升级”推动公司进入新一轮景气周期

看点A-集成电路板块:MEMS传感器产品线及产量双拓展;8英寸芯片产品线建设完成60%进度,项目落地将极大缓解公司产能瓶颈。增发战略布局MEMS产品线:公司17年3月拟通过非公开发行股票募集资金总金额不超过8亿元,扣除发行费后将全部用于年产能8.9亿只MEMS传感器扩产项目,项目建设期为两年;公司预计达产后年销售收入8.7亿元、年均税后利润9849万元的贡献。产品与技术层面:士兰微对于MEMS传感器所需要的小信号处理等领域具有二十多年的技术经验;同时公司在16年新推出了高性能六轴传感器,并针对飞行器等下游应用提供软件包,其销量将在17年迎来高增。行业层面:受物联网、智能汽车和智能医疗的产业发展,MEMS传感器市场空间广阔,新产品渗透率将推升公司业绩水平。

    看点B-分立器件板块:以高压高功率的IGBT产品为核心布局高功率器件。士兰微的分立器件产品主要是IGBT、MOS等功率器件,高压BCD工艺完备。近年来公司加大高压高毛利的IGBT功率器件及其智能模块(PIM)的研发,以迎合轨交高铁、新能源车等十三五期间的下游增量需求。据估计,十三五期间,仅轨交IGBT市场年需求规模就将达到96亿元/年;新能源车及充电桩等五年总需求也在200亿元以上,远超十二五。

    看点C-LED板块:2017行业回暖,放量趋势明显。公司持续在LED芯片领域投入,在LED彩屏芯片和高端LED照明芯片上继续拓展市场。2017年,受益于LED照明需求的增加以及LED显示屏驱动芯片的涨价;2016年以来量价齐升的趋势有望在2017年延续,推升LED板块业绩。

    给予买入评级:我们认为在半导体行业产能紧缺、新产品需求大增的背景下,公司将迎来“产能释放+产品升级”,进入新一轮景气周期。公司的8寸线芯片(针对MEMS和高压高功率)项目建设进入投产期,将在2017下半年开陆续释放产能。同时,随着MEMS六轴新产品逐渐渗透、功率器件下游打开、LED驱动芯片业务放量,各业务条线均呈现回暖反弹趋势。预计公司2017-2019年EPS分别为0.13/0.21/0.32元,给予买入评级。

    风险提示:产线进度、下游需求不达预期。