启迪桑德:16年净利增长16%,首破十亿大关

公司今日发布16年报告,报告期实现收入69.17亿元,同比增长9.08%,实现净利润10.81亿元,同比增长16.18%,符合预期。单季看,公司4Q实现净利润3.65亿元,同比增长16.24%。业绩增长主要来自环保设备安装及环卫业务。预计公司17-18年分别实现净利润13.47、17.01亿元,YOY+24.55%、26.30%,暂不考虑摊薄影响,EPS1.58、1.99元,当前股价对应17、18年动态PE21X、17X,公司业务扩张具有持续性,未来成长确定性高,给予“买入”建议。

    环卫业务增长迅速,固废加速放量:分类别来看,受政府调价及运营处理量增加影响,污水处理业务实现营收2.81亿元(YOY+23.20%)、自来水1.37亿元(YOY+5.90%);固废业务实现1.18亿元(YOY+24.17%),截止2016年12月31日,签约、在建及运营的合计拥有生活垃圾处理能力2.9万吨/天,有机废物总规模超过3640吨/天,特许经营的四川开县等三地焚烧发电BOT项目投入运营,河北巨鹿等四地发电项目开建;环卫业务实现7.93亿元,同比大增167.72%,16年新签76个项目金额达11亿元,同比增长280.35%,新签年度总额共计181.46亿元,比2015年增长244.49%,目前已在19个省份布局,涉及环卫专案149个,清扫保洁面积2.2亿平方米,垃圾清运量1.0万吨/天;再生资源业务由于新纳入报表及原生增长实现收入14.31亿元,YOY+43.76%;公司环保设备销售安装及技术咨询业务收入较上年同期增加122.51%,主要原因为报告期内固废类建设专案增加、采购设备类业务量增加所致;市政施工因为固废处置类设备销售增加,土建施工建设至营收下滑38.57%。分地区来看,随着公司全国布局加速,华中地区占总营收比重已从15年的88.5%下降到73.06%,华北、华东地区市场正在崛起,公司以逐步从区域性环保公司走向全国。

    毛利率及费用率上升:财务指标看,公司16年综合毛利率32.88%,上升2.34Pct,主要是再生资源业务及环保设备安装业务毛利率同比提升影响。公司16年综合费用率14.42%,同比上升1.66pct,主要是加大市场拓展力度导致销售费用上升,预计后期费用率有望保持平稳。

    市政建设领域动作不断:近期公司在市政建设PPP类项目中捷报频传,相继签下江西萍乡22.5亿基础建设项目、山东聊城江北20亿的市政环保PPP专案、兴平市12.4亿的生态PPP专案,和龙边境3.5亿地下综合管廊建设项目。随着清华系定增完成,公司将有充足的资金与技术实力承接更多更大的专案,将对未来业绩及区域业务扩张产生积极影响。

    盈利预测:预计公司17-18年分别实现净利润13.47、17.01亿元,YOY+24.55%、26.30%,暂不考虑摊薄影响,EPS1.58、1.99元,当前股价对应17、18年动态PE21X、17X,公司业务扩张具有持续性,未来成长确定性高,给予“买入”建议。