中国联通公司点评:一季度业绩大超预期,混改持续推进值得关注

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:徐力 日期:2017-04-24

事件:公司发布2017年一季报,第一季度营收690.1亿,同比下跌1.90%,主营业务收入614.3亿,同比上升2.4%;归母净利润2.74亿,同比上升88.3%;扣非后归母净利润3.20亿,同比上升74.3%。公司还公布3月经营数据,移动出账用户累计到达26,626.5万户,增长64.1万户,其中4G用户累计到达12,272.6万户,增长661.3万,固网宽带用户累计到达数7,658.9万户,增长35.7万户。

    主营业务收入保持增长,控成本保盈利效果明显:本季度营收虽然同比仍有降低,但降幅已经大幅收窄至1.90%,对公司业绩贡献最有价值的主营业务收入有2.4%的提升,公司业绩的继续下行的趋势已经基本得到遏制,上行拐点有望提早到来。在公司大力强化管理,降本增效,提升运营效率的措施推动下,公司经营成本逐渐下降,带动公司净利润上升,一季度公司净利润同比增幅为近几年来最大单季度增幅。公司营业成本减少主要源于销售通信产品成本减少,比去年同期大幅下降30.7%。公司全面推动营销模式转型,大幅削减了销售通信产品支出,为公司利润做出了重要贡献。

    4G用户稳定增长,宽带业务恢复增长动力:公司4G用户净增1,817.5万户,增量同比上升20.00%,达到1.23亿户,4G渗透率较2016年年末提高6.46%,达到46.09%,相比于中移动的66.33%,渗透率提升仍有较大空间。移动出账用户ARPU为人民币46.7元,比去年全年平均略有上升,4G用户ARPU为人民币73.9元,对稳定公司盈利水平有较大提振。宽带用户达到7,658.9万户,第一季度净增135.3万户,增量同比上升25.86%。在固网宽带业务领域激烈愈发竞争的情况下,固网主营业务收入同比上升2.5%,环比上升7.5%,达到人民币238.13亿元。一季度的移动业务和宽带业务都呈现增量同比上升,主营业务发展动力保持。

    混改持续推进,新业务发展迅猛:历时一年多的混改事项正持续推进,方案有望加速落地。公司已经推广了许多新的营销模式,加深与互联网公司合作,大力发展新用户,促进现有用户消费升级,提高公司流量业务的稳步增长。混改落地后,公司股权结构预计将得到优化,有望进一步发挥与BAT三家建立的战略合作关系,深挖人工智能、大数据、云计算等新兴业务领域。结合联通此前在IDC/云计算、ICT深厚积淀与互联网巨头的不俗实力,混改落地后IDC/云计算、ICT、物联网和大数据等领域有望多点开花,由此推动公司新兴利润增长点的建立,增强公司在新形势下的综合竞争力。

    盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.13元、0.17元、0.20元,对应PE56/45/38X。我们看好公司4G发展战略和新业务的爆发给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。

    风险提示:竞争加剧风险,提速降费影响盈利水平风险。

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