台海核电:业绩进入加速兑现期,核+军+民三大业务齐头并进

核电订单助推业绩快速增长,积极布局千亿核电后市场

    收益于核电产业发展回暖,军民品业务订单同比大幅增长,2016年公司实现营业收入12.1亿元,同比增长207.47%,归母净利润3.92亿元,同比增长2131.41%。向全体股东每10股转增10股。公司同时发布一季报,实现营业收入4.32亿元,同比增长69.98%;归母净利润1.62亿元,同比增长44.19%。

    公司目前已经拿到了2016年下半年之后招标的所有主管道订单,中标总金额约6.7亿元,之前暂缓生产的徐大堡、防城港等项目开始继续生产。主管道业务毛利润率达49.62%,主管道业务的加速兑现为公司今明两年业绩打下了坚实基础。凭借在铸造、锻造领域积累的技术优势,公司在压水堆核电装备市场、高温气堆产品市场优势明显。此外,台海核电积极布局核电后市场,目前已经获得了制造处理核电站废弃物主设备的能力,进军每年近千亿的市场空间,并有望在该领域实现国产垄断。

    核+军+民三大业务齐头并进,下游拓展打开新增长空间

    台海核电在紧紧围绕开拓核电装备市场领域同时,也不断开拓军品民品业务,以军品为主的核级材料继续保持强劲盈利能力,全年实现营业收入3.8亿元,毛利73.15%。预计未来随着产品线的拓展,核级材料将保持稳定强劲增长。以民品为主的专用设备全年增长83%,毛利率提升18%至46.74%,主要是因本年德阳台海和德阳万达在钢铁、石化市场拓展顺利,与丝绸之路钢铁产业园签订100万吨设备供货合同,产品成功出口伊朗。公司产品核心优势在于高温合金材料。2016年公司研发人员增加41%达到131人,研发投入金额增加65%,有助于公司产品继续保持领先优势。未来公司将依托自己的材料优势,充分发挥高温合金材料的下游拓展能力,继续推进民品高端铸锻件,同时随着三期厂房逐渐达产,未来产能空间将进一步打开,有望持续增厚公司业绩。

    核电招标重启加速,核电出海指日可待

    2017年核电催化事件不断。一、2017年2月,国家能源局在《能源工作指导意见》中明确提出年内计划建成5外机组,开工8台机组,核电招标进度明显加快。初步判断2017年核电招标将大概率重启,核电企业利润加速兑现。二、核工业领域国企改革逐渐拉开帷幕,中国核工业集团和中国核工业建设集团正筹划战略重组,国产核电出海或将加速。

    公司同时公布了2017年半年报前瞻,预计净利润4亿-4.5亿,同比增长41.28%-58.94%。我们判断公司未来几年将在核电产品+军品+民品三重维度持续发力,因此看好公司的长期发展。预计公司2017年-2018年净利润分别为:9.17亿元、11.31亿元,对应EPS:2.12元、2.61元,持续推荐。

    风险提示:核电招标进度不及预期;国产核电出海前景不明