云南旅游:国企改革落地,华侨城入主带来新气象

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:贺燕青 日期:2017-04-24

事件:公司实现营业收入14.60亿元,同比上升2.32%;实现归母净利润6679.74万元,同比下降18.27%;扣非净利润5035.84万元,同比下降36.14%;EPS为0.09元,同比下降18.25%。

    园林主业带动营收增长,地产项目下滑拖累业绩。公司营收小幅增长2.32%,主要因公司园林主业同增35.96%;公司归母净利同比下降18.27%,主要因世博兴云房地产公司低碳中心项目销售不佳,地产板块利润总额同比减少97.62%,公司毛利率同比下降6.14%。扣除地产项目的影响,公司净利润基本与2015年持平。期间费用方面,管理费用和财务费用分别同比上升3.12%和12.07%。

    定增引入华侨城,外延扩张提振业绩。公司以每股8.79元募集不超过11.30亿元,募集对象为华侨城投资管理公司。定增募集资金用于昆明故事、婚庆产业项目以及补充上市公司流动资金。

    公司以2.75亿元收购世博旅游文化作为“昆明故事”项目的实施主体,未来将为世博园转型升级、产品创新提供新的动力。

    同时,公司打造婚礼业务全产业链,投资设立了世博欢喜谷婚礼产业公司负责婚礼产业项目打造,实施婚庆业务的投资管理和运营工作。昆明故事项目和婚庆项目均已完成设立并纳入合并,有望于2017年开始全面投入运营并贡献业绩。

    国企改革落地,资源整合预期升温。目前华侨城入主公司已获批通过,华侨城将不以终止上市为目的对公司进行要约收购,公司国企改革已实质落地。华侨城作为央企,拥有资金和资源上的优势,未来将对公司业务的拓展提供全方位的支持。同时,华侨城与云南国资委下属几大集团合作,投资千亿进行云南文化旅游资源的整合。华侨城和国资委旗下几大集团均拥有大量的优质文化旅游资产,公司作为华侨城和世博集团旗下唯一的旅游上市公司,因规避同业竞争的关系,未来有望成为云南文旅资源整合的平台。

    投资评级与估值:预计2017-2019年,公司EPS分别为0.17元、0.22和0.27元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:新项目进展不及预期,资源整合不及预期

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