越秀金控:金控并表增厚业绩,业务开展步入正轨

越秀金控并表带来归母净利润增厚198.68%,上市公司实现跨越式发展。上市公司收购100%越秀金控股权于2016年4月完成,5月1日起并表,成功实现由单一百货向“金融+百货”双主业的跨越转型。越秀金控并表显著增厚上市公司业绩,2017年第一季度,公司实现营业收入14.9亿元,归母净利润1.81亿元,分别同比增长114.7%和198.68%;一季末总资产705.58亿元,净资产126.79亿元,相比年初分别增长5.54%和1.62%。

    广州国资委无偿划转公司股权至越秀集团,夯实集团内部协同空间。4月20日,公司公告广州国资委无偿将所持有的9.27亿股份划转至越秀集团,完成后越秀集团将持有上市公司54.25%的股份,成为控股股东,广州国资委的实际控制人身份不变。越秀集团是广州市资产规模最大、总体经济效益位居前列的国有企业集团,拥有地产、基建、造纸等业务板块,产融结合空间广阔。此次股份划转强化了越秀集团对公司的控制力,内部协同空间进一步确定、加强。

    收购广州证券少数股权并增资,发起设立广东省第二家AMC,公司金控布局不断完善。受再融资新规影响,公司调整此次资产重组配套募资的定价基准日,并因此调减募资规模至28.4亿元,大股东越秀集团继续坚定参与,彰显对公司长期发展的信心。资产管理方面,公司计划发起设立广东省第二家AMC,有望分享不良资产处置盛宴。2015年,广东省不良余额1151.5亿元,若公司顺利拿到牌照,有望发挥股东背景与集团优势,深耕城商行、农商行等地方性金融企业的资产机遇,实现业务扩张。

    财务预测与投资建议。

    我们预测公司17-19年EPS为0.45/0.53/0.59。对公司进行分部估值,其中广州越秀金控可比公司的2017年PB一致预期为2.8X,广州友谊可比公司的2017年PE一致预期为20X,对应公司目标价为15.79元,维持买入评级。

    风险提示。

    系统性风险对非银金融业务及估值的压制,公司资产重组及发起设立AMC事项均尚需一系列审核与批准,存在不确定性。