方大特钢:降本成效显著,经营指标继续领先

事件描述

    公司发布年报,2016年公司实现营收89.24亿元,同比增加9.52%;归母净利6.65亿元,同比大幅增加528.60%;实现基本每股收益0.50元,同比增加525%。同时公告显示一季度单季盈利2.85亿元。

    事件评论

    【1】行业持续改善,降本成效显著,经营指标行业领先。公司紧抓2016年钢铁行业整体转暖的有利时机,以降本增效为主线,取得较好成效,营业收入同比增加9.52%的同时,营业成本不仅没有增加,反而能同比微降0.35%,具体而言,特钢板块综合毛利率17.98%、铁精粉毛利率47.45%都较大幅度回升。2016年公司净资产收益率28.51%、吨钢材利润193元、销售利润率17.98%均处于行业领先水平。随着一季度行业持续改善,公司盈利继续提高,2.85亿的单季盈利水平为历史最高。

    【2】运输新政致销售费用提升,职工薪酬令管理费用大增。2016年期间期间费用率8.74%,同比微增。虽然财务费用同比下降28.43%,但销售费用同比增加14.30%、管理费用同比增加20.10%,使得期间费用率达到8.74%,同比微增0.09个百分点。销售费用增加的主要原因是运输新政导致运输费增加近30%,管理费用增加主要来源于职工薪酬同比增加1.25亿元。此外,虽然公司利润总额9.04亿元,但所得税费用激增1.92亿亦蚕食较大利润,使得最终净利仅为6.9亿元。

    【3】区域长材龙头,地条钢最大受益标的。公司作为江西地区长材龙头,长材占比超过70%,将最大受益于地条钢的全面清除;作为弹扁和板簧龙头,经济回暖中货车产销量提升也将拉动公司业绩。在行业持续回暖中,公司经营高效稳健,将有望获取超额利润。

    【4】投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为8.28、9.74、10.55亿元;EPS分别为0.62、0.73、0.80元,当前股价对应P/E为11.01/9.35/8.63X,维持买入评级。

    【5】风险:下游需求不及预期,地条钢清除未达预期。