中国海诚:诉讼致业绩下滑,两大央企合并受益,智能制造和一带一路助增长
诉讼损失和坏账致归属净利润下滑。2016年度,公司实现营业收入44.73亿元,YOY-4.69%;其中,EPC收入30.94亿元,占比69.17%。报告期实现归母净利润1.34亿元,YOY-41.11%,基本每股收益0.33元,YOY-41.07%。公司归属净利润下降的主要原因为:(1)子公司中国轻工建设与荣达租赁合同纠纷案二审败诉,计提营业外支出;青岛三利集团诉本公司合同纠纷案二审公司败诉,公司依判决计提并支付大额维修费;(2)子公司个别应收账款计提全额减值准备以及公司应收账款余额、账龄增加,报告期计提的坏账准备增加。
公司今年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入11.65、11.72、9.58、11.78亿元,分别同比增长-1.28%、18.26%、2.68%、-25.87%;实现归属上市公司股东净利润0.48、0.45、-0.13、0.54亿元,分别同比增长2.13%、-28.57%、-123.21%、-12.90%。诉讼损失和坏账计提使得公司各季度净利润下滑。
2017年一季度业绩略微下滑。2017年度一季度,公司实现营业收入9.88亿元,YOY-15.15%;实现归属净利润0.44亿元,YOY-9.7%。公司附2017年上半年业绩预计。根据经营计划和预计的订单执行情况,2017H1预计归属净利润为正值且不属于扭亏为盈的情形。归属净利润变动区间为-10%-10%,对应的值为8,381万元-10,244万元。
母公司与保利集团筹划重组,或实现业务协同发展。中轻集团与中国保利集团公司(以下简称“保利集团”)于2017年3月20日签署了重组框架协议。按照该协议,中轻集团整体产权将无偿划转进入保利集团。中轻集团持有公司52.11%股权。若重组成功,公司实际控制人将变更为保利集。中国保利集团公司系国务院国有资产监督管理委员会管理的大型中央企业,主营房地产开发、国际贸易、民用爆炸物品产销及相关服务为主业的“五业并举、多元发展”格局。保利集团排名世界500强第457位。保利集团2015年收入1673.11亿元,YOY+4.44%,实现归母净利润52.76亿元,YOY-9.39%。目前,保利集团共有多类企业600余家,员工6万余名。保利集团的国际贸易、民爆产销相关服务业务等或与中轻集团实现协同发展。
保利集团控股4家上市公司,2015年四家上市公司收入占比合计超过92%。保利集团控股的四家上市公司为:(1)保利房地产(集团)股份有限公司(600048.SH)。(2)保利置业集团有限公司(0119.HK)。(3)保利文化集团股份有限公司(3636.HK)。(4)贵州久联民爆器材发展股份有限公司(002037.SZ)。保利集团2015年收入1673.11亿元。其中,保利地产2015年收入1234.29亿元,占比73.77%;保利置业集团2015年收入249.89亿元,占比14.94%;保利文化2015年收入25.08亿元,占比1.5%;久联发展2015年收入31.65亿元,占比1.89%。四家上市公司收入占比合计超过92%。其中,保利地产净利润增长较快。久联发展盈利随行业景气度下滑而下滑。
母公司唯一上市平台,资产整合受益。除房地产主业外,保利集团旗下的国际贸易业务、矿产资源开发业务、民爆产销业务等或可同中轻集团的国际贸易业务、工程装备业务等进行整合。海诚作为中轻集团旗下唯一上市平台,将来不排除具有集团将资产注入的可能。此外,中轻集团是国务院直属大型骨干央企,是我国轻工行业第一品牌。中轻集团旗下具有诸多优质资产,包括四个国家级的研究院:中国制浆造纸研究院、中国食品发酵工业研究院等。此外,中轻集团下面还有中轻造纸装备公司和中轻对外公司等。随着研究所改制的逐步推进,公司作为集团维一上市平台或直接受益。
定增控股长泰,加码智能制造。公司拟以不低于11.99元/股的价格,向包括控股股东中国轻工集团在内的不超过10名特定对象募集不超过7亿元资金。募集资金拟用于增资控股长泰公司并投入智能装备提质扩产项目(4亿元),提质扩产项目主要用于布置机器人应用系统的生产及智能物流输送仓储系统的生产,公司扩大工程总承包项目(3亿元)。该预案已获证监会通过。国内饮料食品工厂的包装、仓储等未来需要换机器人。长泰在机器人领域深耕多年,在生产线、包装、贴牌、物流等造纸无人作业解决方案领域具有很强的优势,未来能和中国海诚在业务上实现协同发展。长泰2016年预计收入2.94亿元,YOY+11.78%。长泰曾于2014年6月尝试深交所IPO未果,长泰注入公司后,不仅能解决自身资金困局,主业上能协同。我们预计公司将依托长泰实现智能制造产业链布局,发展第二主业。
海外订单大幅增长,“一带一路”打开成长空间。2016年,公司新签订单69.56亿元,同比增长29.21%。公司积极把握“一带一路”战略机遇,去年在阿联酋和埃塞俄比亚连续签订大额EPC合同,合计超过31亿元。这两个订单集中在2017年和2018年释放,公司未来业绩有保障。
国企改革受益。中央经济工作会议强调混改是国企改革重要突破口。“两会”指出,要加快国资国企改革。公司已实施两批股票期权激励计划,共激励高管及骨干399人。长泰在定增中未能实现员工持股,预计定增控股长泰方案落地之后,公司或将进一步完善激励计划,从而激发公司管理层及骨干的积极性。未来随着国企改革的大力推进,公司或将持续受益。
预测公司2017-2019年归母净利润分别为2.90/3.45/4.01亿元,YOY+115%/+19%/+16%。2017-2019年EPS分别为0.69/0.83/0.96元,对应2017-2019年的PE分别为22/18/16倍。