好想你:季报符合业绩指引,关注收入增速环比改善及盈利回升
投资要点:
事件:公司公布16年年报与17年一季报,16年收入20.7亿,同比增长86%,净利润3927万,同比增长1315%,超出我们此前预测的2400万,EPS 为0.15元(摊薄后)。单四季度收入11.2亿,同比增长327%,净利润2446万,同比增长186%。利润分配方案每10派0.7元(含税),10转10。17年一季度营收13亿,同比增长368%,净利润5952万,同比增长231%,符合此前业绩快报区间,EPS 为0.23元。公司预计上半年利润增长280-330%,净利润5533-6261万。
投资建议及盈利预测:考虑到今年线上渠道竞争需要费用的持续投入,出于谨慎原则,略下调17-18年盈利预测,预测17-18年EPS 为0.45、0.59(前次为0.54、0.72),增加19年盈利预测,预测19年EPS 为0.73,对应17-19年PE 为59x、45x、36x,公司股价自前期高点回调超30%,目前市值68亿,对应17-18年PS 为1.6x、1.3x、1.1x,从PS 角度已具备一定吸引力及安全边际,但PE 偏高,因此下调评级到增持,重点关注公司收入增速环比回升及盈利能力改善。
预测公司17-19年净利润1.2亿、1.5亿、1.9亿(预计好想你本部17-18年净利润分别为0.3、0.4亿;百草味17-18年净利润为0.9和1.1亿)。百草味方面,公司仍处于线上休闲零食高增长行业,过去三只松鼠、百草味等依靠坚果爆款迅速做大,未来主要靠品类扩张、多渠道拓展打造新增长点,百草味的经营理念也逐步由过去简单的冲规模变成做品牌、做差异化、提高产品附加值,去年底推出枣夹核“抱抱果”,全网销量第一,取得良好效果,17年随着收入体量进一步扩大,规模和品牌效应将带动净利率稳步提升。好想你方面,16年是近年来的业绩低点,一是销售模式大幅调整,商超渠道收入下滑;二是新厂房搬迁投入使用,折旧及利息费用大幅增加,但16年8月以来公司与外部团队合作经营商超渠道已有环比改善,与百草味合作也会带来产品和产能的协同,增发完成绑定高管及员工利益,未来公司经营效率及盈利能力有望回升。
百草味收入利润保持较快增长 好想你收入下降利润企稳提升。公司16年9月并表百草味,收入方面,16年营收20.7亿,百草味贡献11.3亿(入仓即线上B2B 渠道3.53亿,占百草味收入的31%),好想你收入同比下降15.5%。好想你方面,枣产品营收9.5亿,同比下降9.5%,其中,原枣类营收4.7亿,同比下降31%,休闲类营收4.3亿,同比增长34%。百草味方面,坚果蜜饯营收10.7亿,占比最高的坚果系列营收4.8亿,占比23%。百草味收入利润保持较快增长 好想你收入下降利润企稳提升。公司一季度收入13亿,结合草根调研,预计百草味收入约10亿,同比增长30%左右,由于春节提前及一季度更注重盈利,使得收入增速环比16年有所下降,我们预期百草味全年实现32-33亿收入,同比增长40%。好想你一季度收入预计3亿,同比略增。利润方面,16年整体净利润3927万,其中百草味贡献1570万,好想你本部净利润同比增长829%,主要是由于营业外收入7600万,较15年增加了6339万。一季度盈利5952万,百草味今年承诺利润为8500万,我们预计一季度完成6000多万,主要由于春节为礼盒销售旺季,产品毛利率较高,同时相比去年公司规模优势、单品及品牌化战略效果逐步显现。好想你预计单季利润持平或略有亏损,去年一季度利润1800万,主要是营业外收入(政府补贴)1600万贡献。
股价上涨的催化剂:百草味收入超预期,好想你盈利能力改善。
风险提示:收入不达预期、食品安全问题。