创维数字:供给影响经营表现,后续有望逐步改善

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:孙珊,管泉森,徐春 日期:2017-04-24

事件描述

    创维数字披露17年一季报告:公司一季度实现营收16.50亿元,同比下降0.92%,实现归属净利润3080万元,同比下降79.22%,实现EPS0.03元。

    事件评论

    供给不足影响出货,但收入端仍环比改善:一季度公司收入基本同比持续:出口方面,虽然订单量同比增长,但由于部分零部件供给不足影响当期生产,公司出口业务收入同比有所下降;内销方面,受益于电信订单出货量的增长,公司内销业务同比小幅增长;此外,报告期液晶模组业务收入也有明显增长;总的来说,一季度公司收入端表现稳健且环比已有明显改善;而后续考虑到公司目前订单需求持续向好,且上游存储芯片供给问题已经逐步缓解,预计公司二季度收入端表现将环比改善。

    原材料涨价拖累业绩,盈利或将环比改善:一季度公司毛利率下行8.67pct,主因在于存储芯片DDR3及EMMCFLASH大幅涨价推高成本,且当期产品结构有所变化;费用率方面,尽管销售费用已有效控制,但基于管理费用增加及利息收入减少,一季度期间费用率提升0.85pct;综上,受部分核心零部件价格上涨及费用率提升的影响,公司一季度归属净利率大幅下行7.04pct从而拖累整体业绩表现,后续考虑到零部件价格企稳且公司出厂价逐步提升,其盈利能力将逐步回升至合理水平。

    多元化战略布局,积极探索运营及服务市场:随着智能电视盒子销量积累及入口价值渐显,公司积极探索增值服务业务:一方面与广电运营商合作的“广电+互联网”信息服务APP业务在16年开始大规模投入医院覆盖,公司运营与技术服务已实现一定收入规模;另一方面公司在汽车电子、移动互联网运营、家电O2O业务及VR等领域积极展开多元化布局,效果有望逐步显现;总的来说,多元化布局长期效果值得期待。

    维持“增持”评级:尽管部分零部件供给收紧影响生产,但公司一季度营收基本持平且环比显著改善,但部分上游零部件大幅涨价大幅拖累当期公司盈利能力及业绩表现;不过后续考虑元器件供给问题逐步缓解且公司已逐步调整产品出厂价,公司二季度经营有望逐步迎来改善;此外公司多元化战略布局也将打开长期空间;预计公司17、18年EPS为0.51及0.59元,对应目前股价PE为25.33及21.71倍,维持“增持”评级。

    风险提示:

    1.原材料价格持续上涨;

    2.市场需求不及预期。

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