欧亚集团:主业保持增长,关注物业重估机会

欧亚集团发布2016年年报

    2016年公司实现营业收入130.24亿元,同比增长0.92%;实现归母净利润3.27亿元,同比增长0.90%;实现扣非后归母净利润3.13亿元,同比增长1.38%。其中四季度公司实现营业收入34.48亿元,同比减少3.27%,实现归母净利润1.19亿元,同比减少0.50%。公司业绩基本符合预期。

    主业收入保持增长,大卖场与超市业态表现良好

    从主业看,报告期内公司商品流通业实现营业收入109.28亿元,同比增长1.12%,在零售业景气度低迷的大环境下继续保持逆势增长趋势。分业态看,公司大卖场与超市业态表现良好,购物中心(百货店)/大型综合卖场/连锁超市分别实现营业收入73.81/34.74/17.05亿元,分别同比变化-1.55%/10.43%/9.91%。分品类看,食品百货/家电类/服饰类/家居家饰类分别实现营业收入36.34/21.50/53.31/4.04亿元,分别同比变动3.47%/7.45%/1.42%/-31.25%。此外公司继续提升线上运营能力,自建网上商城欧亚e购实现交易额2315.80万元,实现营业收入941.74万元。

    房地产营收有所下降,旅游餐饮收入大幅增长

    从其他业务看,报告期内公司房地产业务实现营业收入4.22亿元,同比下降33.86%,下降原因为长春欧亚集团珲春欧亚置业有限公司房屋基本售结,同时白山欧亚中吉置业有限公司、吉林欧亚置业有限公司房地产收入同比减少。此外公司租赁服务/物业租赁/旅游餐饮业务分别实现营业收入16.58/0.15/0.01亿元,分别同比变动14.83%/-2.11%/96.94%。

    综合毛利率同比提升,但期间费用率亦有所增加

    报告期内公司综合毛利率为21.00%,同比提升1.09个百分点,主要受益于房地产物业毛利率大幅提升4.61个百分点至28.73%。公司期间费用率为13.99%,同比增0.76个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为3.40%/8.37%/2.22%,分别同比增长0.12/0.25/0.39个百分点。销售、管理费用的增长主要由门店数增长导致,财务费用的增长则由于公司本期银行借款增加致使利息支出有所增加。

    物业重估溢价高,维持公司“买入”评级

    我们预计公司2017-2019年营业收入分别为132.84/136.83/140.93亿元,分别同比增长2.00%/3.00%/5.00%,归母净利润分别为3.44/3.71/3.98亿元,分别同比增长5.08%/7.83%/7.23%。公司为东北地区商业龙头,旗下物业资源丰富,截止2016年末自有物业建筑面积达293.48万平方米,保守估计权益自有物业重估价值超160亿元,当前市值与之相比存在明显折价。维持公司“买入”评级,建议投资者积极关注。

    风险提示:东北地区宏观经济景气度持续低迷。