天沃科技:穿越低谷,积极推动业务转型

业务重新布局,形成四大业务板块:公司是国内压力容器/非标设备设计制造知名厂商,经过不断的战略升级及产业拓展,目前已形成四大业务板块:清洁能源工程服务、高端智能装备制造、军工海工技术产品和新材料。煤化工行业需求有望好转,主业有望扭亏:随着油价回暖带来的经济效益改善,同时政策环评放开,大型煤化工项目的持续推进,公司传统主业压力容器业务将受益相关设备投资市场的有望回暖。

    积极转型能源服务,在手订单充足,未来前景看好:2016年,公司以现金29亿元收购央企国机集团旗下中机电力80%的股权,中机电力是国内排名前5的电力工程总承包服务商,资质齐全,项目经验丰富,保守预计目前在手订单超过160亿,且未来受益于对外承包工程发展,前景看好。中机电力承诺2017~2019年净利润分别不低于3.76/4.15/4.56亿元。2016年中机电力实现净利润约3.82亿元,超出业绩承诺约6400万元。

    多元产业布局,助力公司全面转型:公司中标玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电项目16.14亿元EPC总承包合同,公司将持股改项目主体玉门鑫能85%股权,全面涉足光热发电行业。此外,收购红旗船厂,成立海防研究院,进入军工、海工领域;收购飞腾铝塑,填补新材料板块;设立核物理研究院,切入核电装备行业。

    盈利预测和投资建议:我们预计公司2017~2019年分别实现营业收入7834/9057/10491百万元;分别实现净利润350/432/550百万元;在暂不考虑此次增发的情况下,EPS分别为0.476/0.588/0.747元;对应PE分别为23X/18X/14X。参考可比公司估值情况,公司目前估值水平低于可比公司平均估值,首次覆盖给予“买入”的投资评级。

    风险提示:传统主业需求不振,导致2016年业绩亏损;中机电力订单执行风险;业务转型低于预期风险。