富临运业:业绩低点已过,转型驱动发展

富临运业发布2016年年报及2017年一季报。2016年公司实现营收11.90亿元,同比下降7.83%;归属净利润9485.58万元,同比下降47.21%,对应EPS为0.31元。2017年一季度公司实现营收2.98亿元,同比下降7.86%;归属净利润4415.11万元,同比增长47.10%,对应EPS为0.14元。同时,公司拟每10股派发现金红利1.50元(含税)。

    主业低迷叠加财费上升,归属净利润下滑47%。受四川公路客运需求低迷以及替代交通工具冲击,公司客流量下滑同比下降13.6%,受此影响,2016年公司营收同比下降7.79%。最终实现归属净利润9485.6万元,同比下降47.2%。净利润大幅下滑一方面由于公司2016年新增营运车辆416台,折旧费用上升,毛利率下降3.96pct至28.9%,另一方面由于银行贷款增加导致财费同比大增至3872万元(上年仅50万)。

    成本刚性致毛利率下降,投资收益助推净利大增。2017年1季度,公司实现营收2.98亿元,同比下降7.86%。受营运车辆折旧等成本刚性,1季度毛利率同比下降4.5pct至27.5%。但由于公司积极提高人均效能,管费同比下降20.4%,且叠加公司入股绵阳市商业银行,投资收益同比大增至3257万元(上年同期429万),最终归属净利润实现同比增长47.1%。公司预计2017年上半年将实现归属净利润同比增长0~50%。

    “一核三极”,寻求突破。在客、货运等传统主业增长乏力背景下,公司多方面寻求突破,积极推进“一核三极”发展战略:1)开始涉足旅游产业,利用自身强大客运资源开展旅游增值服务;2)入股三台农信社、绵阳商行、华西证券,布局金融产业;3)背靠新能源资源雄厚的控股股东富临实业集团(具有新能源车生产资质),加速推进新能源业务:在替换自营车辆、节约成本的同时,推广充电网络建设和新能源车租赁业务;4)成立富临科技公司,2017年4月上线的运营平台“天府行”整合公司客运、旅游资源。

    投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.47元、0.61元和0.69元,对应PE为25倍、19倍和17倍,给予“买入”评级。