欧普照明:业绩增长良好,与业绩快报相符

2016&2017Q1业绩增长良好,年报与业绩快报相符

    2016年公司实现营业收入54.8亿元(YoY+22.6%),归母净利5.1亿元(YoY+16.2%),毛利率40.9%(YoY+2.3pct),净利率9.4%(YoY-0.6pct)。Q4单季营业收入18.5亿元(YoY+27.4%),归母净利2.1亿元(YoY+10.2%),毛利率40.5%(YoY-1.5pct),净利率11.4%(YoY-1.8pct)。年报与业绩快报相符,符合市场预期。

    2017Q1公司实现营业收入12亿元(YoY+38.5%),归母净利4934万元(YoY+56.8%),毛利率41.4%(YoY+0.7pct),净利率4.1%(YoY+0.4pct)。业绩增速亮眼,净利率相比2016年全年较低,原因是公司的销售具有一定季节性,2017Q1费用投入相对较多。

    内销:电商持续较高增长;外销:持续开拓新市场,带来新的增长点

    分地区,2016年内销收入占比92%,同比增长22%,其中,电商渠道增长较快,“双11”欧普照明以2亿的官方直营销量,居照明家装行业首位;外销收入占比8%,同比增长21%,其中,欧洲、印度、东南亚等区域增长抢眼,同时,公司在欧洲板块持续开拓新市场,2016年公司开拓了西班牙、法国等重点国家市场,持续带来新的增长点。

    家居业务和商用业务并重,业绩有望稳定增长

    家居业务:持续扩张渠道,凭借其龙头地位,市场份额有望持续提升;商用业务:公司积极拓展商用业务的应用领域,同时计划进入路灯、户外市政工程两个领域,拓宽公司产品的应用场景,为公司带来新的增长点。

    投资建议

    我们预计2017-19年净利润为6.38/7.75/9.39亿元,(同比增速分别为25.9%、21.5%、21.2%),对应2017年30.9xPE,给予“谨慎增持”评级。

    风险提示:原材料价格上涨;汇率波动。