中国建筑:房建发力驱动一季度订单加速增长

房建发力驱动订单加速增长。公司公告2017年1-3月建筑业务新签合同额4332亿元,同增24.4%,较1-2月增速提升2.3个pct,3月单月同比增长26.81%。分业务来看,房屋建筑新签3092亿元,同增12.3%,较2月增速提升8.51个pct,3月份单月新签1587亿元,同增21.7%,房建订单大幅增长是驱动订单加速增长的主要原因;基础设施新签1219亿元,同增71.3%,仍保持较高增速,但较1-2月下降22.7个pct。境内合同4158亿元,同增25.6%;境外合同174亿元,同增1.4%,较1-2月增速提升8个pct。房建业务新开工面积6878万平米,同增11.1%,较1-2月放缓但仍明显好于去年同期2.5%的增速。

    一季度地产销售强劲。2017年1-3月公司地产业务合约销售额507亿元,同增50.3%,较1-2月提升2个pct;合约销售面积347万平方米,同增28.3%,较1-2月下滑2.7个pct。其中3月单月销售额及销售面积分别增长53%/23%,在去年同期高基数的情况下实现大幅增长。3月以来多地房地产调控政策再升级,全国地产销售面积增速已从1-2月25.1%回落至3月累计增长19.5%,预计后续将逐步放缓。公司旗下中海地产作为行业龙头,在历次调控周期中均保持20%左右的稳健业绩增速,2016年并购中信地产获取大量土地储备后,有望巩固龙头地位,保持持续稳健发展。

    PPP助推公司基建订单大幅增长,有望促业绩加速。公司为建筑央企龙头,具有建筑全产业链优势,融资渠道顺畅,将借助PPP推广良机提升基建领域市占率,将不断提高基建业务占比,优化业务结构。公司2016年新签基建订单同比大幅增长83%,创历史新高,占比由2015年的21%提升至28%。截止至2016年末公司累计签约135个PPP项目,投资总额5300多亿元,带动施工3000多亿,权益投资额2200多亿,所承接的PPP项目个数占全国的11%,投资总额占23%,彰显绝对龙头地位。PPP项目施工毛利率显著高于原房建施工业务,有望驱动未来业绩加速。

    紧跟一带一路战略,加速发展海外业务。当前一带一路战略预期持续提升,政策支持下一带一路海外工程未来将迎来大发展时期。公司紧跟战略,完善海外业务布局,已进入“一带一路”沿线65 个重点国家中的44 个,2016年在沿线市场新签合同额547 亿元,同比大幅增长33%。公司海外收入规模在建筑央企中仅次于中国交建,近年来海外订单保持良好势头,十三五目标为海外业务占比提升至10%,借助一带一路国家战略海外收入有望迎来快速增长。

    公司2030年战略目标彰显未来发展信心,持续稳健增长可期。公司制定了2030年战略发展目标,简称“1211”战略:即到2030年,进入世界五百强前10强,年营业收入达到2万亿,市值突破1万亿,成为世界投资建设领域的第一品牌。公司在2011年就公告激励计划草案,2013年实施,成为央企改革先行者,近期第二期股权激励计划已经授予完成,划定2016-2019年复合增速10%的稳健增长目标,充分激发公司活力。

    投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为338/385/431亿元,EPS 分别为1.13/1.28/1.44元,当前股价对应三年PE 分别为9.1/8.0/7.1倍。公司业绩优秀,订单趋势强劲,综合考虑给予目标价13.56元(对应2017年12倍PE),买入评级。

    风险提示:PPP落地不达预期风险、海外经营风险、地产调控风险。