飞亚达A:奢侈品市场或迎逐步复苏,自主品牌步入回升通道

投资要点

    飞亚达公布2017年一季报:报告期内,公司实现营业收入8.17亿元,同比增长11.5%,实现归属于上市公司股东净利润4532万元,同比增长66.3%,实现每股收益0.10元。

    奢侈品消费高β属性,自主品牌趋势回升:2017Q1公司营业收入同比增长12%,相较2016年回升显著,我们认为主要有以下三方面原因:

    1)一季度居民消费有所回暖,高β的奢侈品消费在居民收入及消费的上升期弹性更强,1-3月我国金银珠宝零售额同比增长7.9%,较2016年同比增速(0%)明显回升。2)自主品牌飞亚达表步入回升周期,具备轻奢、时尚属性的品牌手表越来越受到消费者青睐,定位于中档的国产自主品牌也是近年市场需求扩张最快的价格段,飞亚达表、天王表等国产品牌品牌市场份额不断提升。3)去年跨境电商零售进口商品税收政策调整后(如高档手表即完税价格在人民币10000元及以上的手表行邮税由此前的30%增至60%);同时人民币汇率贬值增加了进口成本;此外一些奢侈品品牌为提振中国消费市场,对国内外价差进行了一定程度的调整。对于价值较高的中高档手表产品来说,跨境电商/代购与国内零售价格价差缩小。

    飞亚达手表目前已经具备了较强的品牌知名度,营销网络布局持续优化,未来看好渠道下沉及单店培育带来的成长性、渠道规模效应不断体现对盈利能力的提振,多品牌运营、外延扩张的发展路径以及电子商务品牌渠道全方位拓展带来的上升空间。我们预测公司2017-2018年EPS 分别为0.36元、0.46元,维持“增持”评级。

    风险提示:1、奢侈品消费复苏缓慢;2、市场拓展效果不达预期