证券业行业跟踪十:客观理解监管影响,看好非银配置机遇

银行监管等政策对券商资管、保险资管以及券商保险资金运用影响可控,且已经反映较为充分。我们预期银行监管影响委外市场,对券商资管业务尤其是定向资管具有一定影响,但影响可控且已经充分预期。2016年证券资管规模17.3万亿,其中集合、定向和专项规模为2.19、14.69和0.43万亿,资管收入296.46亿,收入贡献9.04%;定向产品通道费率较低,资管收入比30%-40%,占总收入比重3%-4%。保险资管通道属性较弱,非标资产优质底层资产可控性较强,上市险企或侧面受益于监管。当前上市险企非标资产占比15%-35%,AAA评级以上非标资产分别占到非标资产的95%以上,风险控制良好;2016年保监会曾下发《中国保监会关于清理规范保险资产管理公司通道类业务有关事项的通知》,已针对保险机构的通道类业务进行核查和清理;监管收紧对银行表外理财规模以及部分贷款业务或有影响,保险产品和保险资管或将侧面受益于资金需求。

    保费板块:承保端量价持续超预期是核心,保费消费需求增长以及政策引导保险消费是行业成长要素。监管推动行业回归保障,上市险企承保保费持续高增长,个险新单增速超过28%,高利润率强消费属性的健康险增速普遍在30-50%;保费规模增长同时,产品价值率上升3-8个百分点。保费高增长背后是居民收入进入平台期保险消费需求增长、同时政策持续引导商业医疗养老保险消费的结果。当前,我国保险密度和深度低于全球平均水平,远低于发达国家水平,空间广阔。

    券商板块:经营业绩同比改善,政策热度均有提升,低估值优势明显。三月券商业绩环比迎来改善通道,营业收入和净利润分别环比增长83.24%和146.90%,一季度净利润同比略增4.01%。国新办发布会上监管层表示将增加上市公司数量,未来有信心解决IPO堰塞湖,IPO加速下一季度新股发行135家,募资规模696亿元,同比大增516%;证券法二读在即,股票发行制度改革有望持续推进,健全资本市场融资职能;新三板迎来转板浪潮,监管层推动新三板向创业板转板试点。行业迎来经营业绩和政策热度共振,维持券商板块推荐评级。