塔牌集团2017年一季报点评:量价齐升,粤港澳大湾区打开上升空间

投资要点:

    维持“增持”评级。公司一季度实现营收9.08亿元,同比增长46.92%,实现归母净利润1.36亿元,同比增长422.98%,EPS为0.15元/股,符合预期;并预告2017H1业绩变动区间180%-230%。我们维持2017-18年EPS预测0.73、0.85元,根据可比公司2017年平均22倍PE估值,上调目标价至15.84元(+2.16元),维持“增持”评级。

    价格高位维持,盈利二季度有望再上一层楼。我们测算受益水泥价格上调,17Q1公司出厂均价259元/吨,同比环比分别上涨37元/吨、16元/吨;吨毛利70元/吨,同比增长16元/吨;吨净利为35元/吨,同比增长28元/吨。考虑到二季度华南水泥二轮提价贡献,我们估算公司吨毛利已经达到100元/吨,吨净利超过50元/吨的历史较好水平并且持续性较强。

    区域需求强劲,粤港澳大湾区开打未来上升空间。一季度公司实现水泥销量321.42万吨,同比增长23.56%,显示出区域强劲的水泥需求;而随着万吨文福一线上半年投产,将使得公司成为水泥板块稀缺的成长性品种。同时,粤港澳大湾区的确立,公司做为粤东龙头,有望受益新区的发展,打开上升空间。

    外延拓展步伐有望加速。2016年12月公司参股民营银行获批,同时公司设立股权投资基金(投资方向为TMT、生物医药等新兴产业),家底殷实的资产负债表支持公司后续在新兴产业实现突破。

    风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨