越秀金控公司季报点评:循序渐进,多元布局,稳固金控龙头地位

投资要点:广州越秀金控并表,公司一季度业绩大幅增长。拟全资持有广州证券,打造以“证券+租赁”为核心的多元金控平台。目标价20.66元,“买入”评级【事件】越秀金控发布2017年第一季度报告,2017年第一季度公司实现营业收入14.91亿元,同比增长114.7%;实现归母净利润1.81亿元,同比增长198.68%;对应EPS0.081元。

    受益广州越秀金控并表,一季度业绩同比大幅增长。公司2016年通过收购广州越秀金控100%股权,主业由单一百货业务转型为“金融+百货”双主业模式,成为国内首个地方金控上市平台公司。2016年5月1日,广州越秀金控整体并入公司。17年一季度已将广州越秀金控经营业绩与现金流量纳入财务报表,故营业收入实现大幅增长,同比+114.7%,归母净利润同比+198.68%。公司金融板块以广证为核心,预计广证17年为公司贡献利润超过70%。

    拟全资控股广州证券,进一步强化金控平台龙头地位。16年12月公司公告,拟发行股份并支付现金购买广州恒运等6名交易对方合计持有的广州证券32.765%股权,并向广州越企等4名特定对象募集资金不超过28.4亿元。若本次重组及配套融资顺利实施,越秀金控的净资产规模将进一步扩大,行业内影响力增强。

    同时,通过本次重组,越秀金控将持有广州证券100%股权,成为以证券为核心业务的金控类上市平台,有利于公司估值进一步提升,稳固金控平台龙头地位。

    融资租赁业务发展迅猛,有望成为新的业绩爆发点。公司17年一季度的一年内非流动资产由期初54.31亿元增长至期末67.23亿元,涨幅高达23.78%,为公司融资租赁业务规模大幅增加所致。子公司广州越秀融资租赁是广东省注册资本规模最大的外商融资租赁公司。16年3月,越秀租赁与南沙金融局、中船签署战略合作协议,将在南沙新区大力开展基础设施、轨道交通、电力等相关领域等融资租赁业务。南沙开发区金融工作局也将协助越秀租赁争取国家及省、市和开发区的政策支持。越秀租赁有望受益南沙新区建设,融资租赁规模将在17年进一步扩大。

    百花齐放,各金融子板块发展态势良好。广州期货成为广东省首个挂牌新三板的期货公司;公司获准牵头设立广东省第二家AMC;越秀产业基金成功发起广州国资国企创新投资基金,首期规模26亿元。广州证券在16年行业业绩普遍下滑的基础上,重点布局优势业务,业绩逆市增长。

    【投资建议】预计公司2017年EPS为0.28元。使用分部估值法得出目标价20.66元,对应2017EP/E54x,对应2017EP/B2.73x,维持“买入”评级。

    风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强,定增失败。