上海机电:经营指标向好,主业开始发力

一季度业绩情况:公司公告2017年第一季度实现营收37.95亿元,同比增长0.51%;实现归母净利润2.39亿元,同比增长8.95%;应收账款20.83亿元,相比年初有小幅提升;预收账款169.44亿元,相比年初增长超过8亿元,反应一季度订单情况良好;管理费用2.46亿元,同比减少14.9%,显示公司经营管理效率进一步提高;期末现金及现金等价物余额32.9亿元,较上年同期20.76亿元也有提升。

    下游订单上扬,带动公司业绩向好:2016年年底以来电梯行业受益于下游房地产2016年初新开工转正的拉动,加上电梯更新周期的驱动,行业逐渐回暖,公司作为电梯行业龙头企业,订单情况加速好转,从而推动多项业绩指标全面向好发展,在营收稳中有升的情况下,1季度净利润同比增长接近9%。伴随行业回暖的是公司的收款情况,一季度预收账款增速明显超应收账款,带动公司现金流优化。随着上海机电市场电梯保有量的稳步攀升,电梯更新需求有望持续发力,支撑公司电梯业务的稳步发展。

    非核心资产剥离基本完毕,公司经营管理改善:2015、2016年公司完成了大量非核心资产的剥离,电梯主业突出收入占比达到95%,经营管理效率逐步提升,一季度公司管理费用同比大幅下降14.9%。此外,随着非核心资产的剥离,公司盈利能力逐步改善。

    投资建议:考虑到公司电梯业务增长和资产结构的优化,我们预测公司2017-2019年营业收入为21869、26102和31153百万元,EPS分别为1.652、1.950和2.303元,当前股价对应市盈率13/11/9倍。结合业绩和估值情况,给予公司“买入”的投资评级。风险提示:地产投资大幅下滑;原材料涨价压制公司盈利;集团国企改革的不确定性。