恒瑞医药:业绩符合预期,创新和国际化投入不断加大

公司公告17年1季报净利润实现19%的增长,基本符合预期

    公司公告称17年1季度实现收入31.7亿元,净利润8.12亿元,扣非净利润8.05亿元,分别同比增长18.8%,18.6%,17.4%,基本实现EPS0.34元。业绩基本符合预期。公司收入毛利率为86.8%,同比增加1.2个百分点,毛利额同比增长20%,主要是高毛利的创新药业务快速增长;从三项费用来看,公司销售费用、管理费用分别为11.4亿元,6.3亿元,同比增长17%和28%,财务费用为-0.19亿元,同比增加0.21亿元。经营性现金流为6.10亿元,同比增加6.5%,主要是因为报告期内支付的增值税为6.65亿元,同比增加35%。

    仿制药管线受益于中美药审节奏加快,获批仿制药批件不断增多

    公司2016年全年获得仿制药临床批件36个,仿制药制剂生产批件2个。仿制药研发进度明显加快,重磅首仿药-磺达肝癸钠、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)均纳入优先审评,卡泊芬净在2017年批准上市,预计2017年获批仿制药批件会不断增多。海外仿制药管线,2017年2月份收获顺阿曲库铵和多西他赛注射液,2017仍有望获批地氟烷等3个以上ANDA,受益于FDA整体仿制药审批加快,整个海外仿制药管线有望成为明后两年的业绩增长点。

    创新药形成良性发展趋势,后期管线生物药比例不断提升

    根据公司公告,创新药产品群形成:阿帕替尼进入国家医保谈判目录,艾瑞昔步新进医保,市场空间开始打开,在创新药开发上,已基本形成了每年都有创新药申请临床,每2-3年都有创新药上市的良性发展态势。硫培非格司亭重新提交上市申请,ADC、肿瘤免疫平台和吡咯替尼是国际化创新看点。

    盈利预测与投资评级

    受益于药审节奏和国际化进度加快,公司国内和海外临床投入不断增多,我们预计公司17-19年EPS分别为1.33元/1.61元/1.96元,对应PE分别为42/35/28倍。公司业绩持续稳定增长,给予“买入”评级。

    风险提示

    核心产品招标降价;创新药上市低于预期;海外业务拓展低于预期。