登海种业:业绩稳定增长,期待优质品种持续放量

事件:4月20日,公司发布2016年年报,2016年实现营业收入16.03亿元,同比增长4.69%;归属于上市公司股东净利润4.42亿元,同比增长20.04%,对应2016年EPS为0.50元/股;公司同时发布了利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利0.56元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。

    我们的分析和判断:

    1.主打品种持续放量驱动业绩稳定增长:15年,受南方锈病的影响,黄淮海地区进入全面换代期,占据黄淮海地区推广面积头把交椅近10年的郑单958被逐渐替代,公司的登海605、登海618、先玉335凭借其在抗青枯病中的优异表现,市场竞争力加强,推广面积进一步提高。根据公司年报,报告期内,公司有3个玉米品种及1个小麦品种通过农作物品种审定,其中登海618实现扩区审定,这有利于公司拓展销售区域,增加销量。

    分产品看,公司主要种子品种为玉米种子,占营业总收入的96.54%;报告期内,玉米种子实现营业收入15.47亿元,同比上升4.7%,小麦种子收入显著上升,实现营业收入2399.6万元,同比增长25.61%;蔬菜种子、花卉种子等收入均同比略有增长。

    2.玉米价格或企稳,公司环境边际有望改善。根据草根调研,16年国家计划调减玉米种植面积1000万亩,实际调减约3000万亩,预计17年将继续调减约2000万亩,玉米种植面积调减幅度减弱,玉米价格逐步企稳,上游种子、种植服务商环境边际将得到改善。

    3.当前行业进入市场化改革深化阶段。政策的调整方向是建立商业化育种体系,推进种企兼并收购做大做强。面对行业的变化,从公司的经营动向看,公司的经营理念及方式出现积极转变的迹象,这将为公司的成长注入新的活力,有望为公司估值提升打开新空间。

    投资建议:

    公司是国内杂交玉米种子龙头企业,研发实力雄厚,品种梯队完善,具备穿越行业周期的潜能。预计2017-18年公司净利润分别为5.19/6.18/7.38亿元,对应EPS分别为0.59/0.70/0.84元/股,6个月目标价18元,维持“买入-A”评级。