医药生物行业事件点评报告:医保谈判目录公布,看好阿利沙坦和银杏二萜内酯受益

事件:近日人社部公布44个医保谈判目录品种。涉及上市公司品种有:阿帕替尼(恒瑞医药)、血必净(红日药业)、尿激酶原和益气复脉粉针(天士力)、银杏二萜内酯注射液(康缘药业)、复方黄黛片(亿帆医药)、冻干重组人脑利钠肽(即新活素,西藏药业)、阿利沙坦(信立泰)、康柏西普(康弘药业)、尤瑞克林(天普生化,上海医药参股40.8%)。

    对于医保谈判目录,市场可能担心两点:1、谈判药品往往大幅降价;2、谈判目录即使公布,可能也跟医保目录一样,市场热度仅两三天。我们观点:

    谈判当然意味着降价,但并非就都是利空:2016年5月卫计委主导的首轮国家药品价格谈判,3个产品降幅都较大,替诺福韦酯(吉利德)、埃克替尼(贝达药业)和吉非替尼(阿斯利康)分别降价幅度67%、54%、55%。我们判断,本次人社部主导的医保谈判,一定会要求平均降价幅度不低于上次。但是,降价并非就一定是利空:一方面,如果该药品过去由于价格昂贵而销售规模不大,那么即使降价,对存量市场的销售规模影响有限,而新增市场将大大推动业绩增长,例如信立泰的艾利沙坦(销售金额非常小);另一方面,对于一些肿瘤靶向药,过去采用赠药的形式变相降价,那么谈判后即使大幅降价,但却不需要赠药了,其实人均用药金额并没有下降,如埃克替尼、吉非替尼等。对于企业而言,如果通过降价获得市场也很难弥补,也可以选择不接受谈判。因此,谈判成功的药品,即意味着企业权衡之下,认为进入医保带来的增量,能够弥补降价的影响。

    谈判目录的药品比新增进入医保目录的药品更受益。谈判目录内的药品,大部分都是独家品种,而且绝大多数都是肿瘤、心脑血管、糖尿病等大病种的治疗药品,治疗效果往往是其他药品不可替代或很难替代。这类药品一旦进入医保,放量将更加明显。而医保目录内的不少新增药品,即使是独家品种,也有可能适应症不大,或者同类型的竞品较多,能否放量更依靠后续销售能力,不确定性较大。因此,我们认为,谈判目录药品更值得重视。

    我们判断最终谈判成功的品种应该不会太多,我们认为,现有销售额越低、需求刚性越强的品种,将越有可能受益于医保谈判。1)信立泰的阿利沙坦,高定价已为谈判留出足够空间,存量销售额几乎可以忽略,即使大幅降价,价格也将高于其他降压药,意味着费用空间仍将高于其他降压药;2)康缘药业的银杏二萜内酯注射液,现有销售金额1亿元左右,一旦谈判进入医保,可以替代普通银杏类注射液;等等。

    风险提示:药品降价幅度超出预期。