天士力:业绩重回增长势头,医保谈判品种值得期待

天士力2017年一季度实现主营业务收入和归母净利润分别为33.48和3.18亿元,分别同比增长6.45%和14.84%,其中医药工业和医药商业分别实现收入12.98和20.35亿元,分别同比增长15.18%和2.47%。

    一季度工业收入恢复快速增长势头,利润端增速由负转正。一季度公司工业收入恢复快速增长势头,特别是抗肿瘤用药、感冒发烧用药和肝病治疗用药收入增速分别达到25%、32%和76%,此外占比最大的心脑血管用药收入也实现8.8%的增长。值得注意的是,公司利润端增长也从去年连续4个季度为负成功实现正增长。

    普偌克和注射用益气复脉已进入国家医保谈判目录。去年上述两个品种分别实现销售收入约3800万和4.7亿。随着医保谈判完成(有较大概率在今年下半年完成),凭借公司强大的推广能力和渠道网络,这两项重点品种有望给公司2017年业绩贡献一定增量空间。

    继续关注复方丹参滴丸FDA的申报进展情况。随着后续重要临床终点的数据陆续公布以及公司与FDA的持续沟通及上会,若顺利,公司丹滴有望在2018年被批准上市。虽然目前上市进程仍存在一定不确定性,但若成功上市,则意义重大,建议持续关注。

    投资建议及盈利预测。目前复方丹参滴丸FDA申请已经进入最后阶段,中短期此事件的相关进展牵动市场情绪。公司管理层在此时点推出持股计划,彰显对公司发展的信心。从中长期看,随着多年的战略布局,公司以中药为核心,生物药和化药为“两翼”搭建的大平台价值将逐步显现,未来可持续发展可期。预计公司2017-2019年实现每股收益分别为1.36、1.59和1.85元/股,给予“推荐”评级。

    风险提示:美国FDA认证进展不达预期,导致市场波动风险;政策性招标降价情况超预期,对业绩构成一定影响;新进医保目录产品推广进度低于预期,对业绩增量的贡献度不达预期;大品种复方丹参滴丸增速放缓超预期,带动收入增长放缓;国内外市场系统性风险。