2017年3月农业部生猪存栏数据点评:母猪存栏环比持平,后周期趋势持续向好

事件:农业部公布了2017 年3 月400 个监测县生猪存栏信息,3 月生猪存栏环比增加1.0%,同比下滑1.2%;能繁母猪存栏环比持平,同比下降1.6%。

    农业部母猪存栏数据止跌,生猪存栏恢复趋势显现。我们在此前的专题报告里指出,从绝对数据来说,国内母猪存栏的前瞻引导作用正在消失。

    从今年一季度的农业部监测数据看,母猪存栏降幅趋缓、生猪存栏恢复趋势已经较为明显。去年四季度后,在养殖盈利积累丰厚的背景下,后备母猪补栏加速,尤其是环保拆迁基本完成的区域,带来滞后4-5 月的能繁母猪数据企稳。结合某养猪大省的监测数据,母猪存栏量一季度环、同比分别增加0.77%和4.29%,其中规模场环、同比分别增加0.96%和9.21%,表明生猪存栏增加趋势确定,且规模户补栏增速更快。

    疫苗、饲料销量稳步提升,后周期量增和结构分化逻辑持续验证。高端疫苗和整体饲料企业的销量自2016 年四季度已经开始同比转好,疫苗部分增速更为明显。从一季度草根调研的情况看,饲料企业在养殖业务同步开展的助力下,猪饲料销量增速基本在20-30%,快于行业增速。

    在补栏结构上,两极分化的特点仍较为突出,大型养殖集团和大规模养殖户补栏积极,中型养殖户补栏逐步增加,而部分地区的养殖户和散养户今年仍需面对较大的环保压力。在去年四季度至春节后补栏的带动下,二季度饲料销量预计能将保持较好的增速水平。

    投资建议上,我们依旧重点推荐后周期的配置。农业部数据的转正,更好的提振了市场对于后周期板块的信心。趋势上,生猪存栏恢复,利好疫苗和饲料板块;结构上,规模化程度提高,尤其是大型养殖户扩张速度快,利好高端疫苗生产商和高速扩张的养殖龙头。整体来看动保高端苗板块的弹性在后周期中最大,高端苗客户补栏弹性大于行业,应作为后周期板块坚定长期配置,重点推荐疫苗龙头生物股份、中牧股份;饲料企业迎来量利齐升阶段,二季度销量继续提升,重点推荐稳定持续增长的海大集团、量增领跑的唐人神和区域优势显著的禾丰牧业;同时,生猪养殖板块推荐出栏量增速快,且有超预期可能的牧原股份。

    风险提示:疫病灾害影响猪价和存栏量,饲料增速不及预期。