南山铝业:怡力电业注入增业绩,高端铝材新起点

2016年公司业绩增长。公司2016年实现营业收入1,322,788.62万元,较上年同期减少3.98%;实现营业成本1,023,098.87万元,较上年同期减少8.55%。公司2016年收购怡力电业资产包,全年合并实现净利润13,1272.79万元,较上年增加28.94%。

    公司毛利大幅增长。公司2016年大部分产品的毛利有大幅增长,热轧、冷轧、铝箔增速都在20%以上,比产品销量增幅要高,说明铝加工产品的毛利率提升、竞争力加强。毛利下降的产品主要是电、汽和氧化铝。氧化铝的下降的主要是因为自用率提升,外售减少。特别是怡力电业资产包2016年实现净利润8.57亿元,业绩亮眼。

    国内首家汽车板、航空板生产供应商。公司拥有10万吨薄板(可做汽车铝板)、5万吨中厚板(可作为航空铝材)的产能、1.4万吨精密锻造产能。公司在2016年已经通过国内外车企认证,已经批量供应四门两盖;同时与波音签订了采购协议,为中国商飞支线飞机试制起落架等锻造件。公司抢占汽车板航空板等高端铝材制造业,尽享技术红利。

    公司将深度受益于电解铝供给侧改革。一是公司的地域上并不在“2+26”范围内,所以不受环保限产影响。二是在今年推行供给侧改革的情况下,公司有望受益于改革。

    盈利预测:预计2017-2019年将实现EPS分别为0.19、0.22、0.25元,对应PE为18X、16X、14X,给予增持评级。

    风险提示:铝价大幅下跌;汽车板等项目不如预期;需求不如预期