恒华科技:业绩持续高增长,售电业务17年拉动作用更明显

事件。

    公司2017年第一季度实现营收1亿元,较同期上升32.8%%,实现归母净利润610.68万元,较上年同期增长105.33%,主要原因为电网投资增加,行业持续景气,使业务保持较快增长。

    营收保持快速增长,公司经营态势持续向好。

    公司2016年一季度营收高达7500万元,在去年同期基数很大的背景下,能实现超过30%的收入增长非常喜人。我们认为,公司在2017年一季度营收仍能保持高速增长,主要原因在于公司配网规划设计业务保持较好增长态势,为售电企业提供一体化解决方案为公司业绩保持稳定增长的提供了有力支撑。

    毛利率和财务费用影响营业利润增速,但一季度基数小,利润增速参考意义不大。

    一季度毛利率略有下降,主要是由于云平台相关业务占比提升,线上线下转型增加成本,从全年来看有望逐季提高,另外财务费用增长快,这个随着定增资金到位会明显缓解, 毛利率下降和财务费用增加是导致营业利润增速低于收入增速的主要原因。另外,政府补贴同比高速增长提高了整体利润水平,管理费用平稳,预计全年收入增速将快于费用增速,体现规模效应。整体而言,一季度基数小,干扰项多,利润增速参考意义不大。

    重大订单暂未确认收入,看好后续业绩厚积薄发。

    公司在相继与河北宏创、兴义电力公司、卢旺达能源公司签订了重大订单,订单金额分别为1.4亿元、5.5亿元和77万美元。由于上述合同暂未执行完毕,未达到输入确认条件,导致暂未确认收入。我们认为随着项目进展推进,重大订单将逐步兑现确认,公司未来业绩将出现显著增长。

    持续加大研发投入,看好电力云平台助力公司业绩增长。

    公司继续加大电力云服务平台研发力度,打通多地书中心的备份通道,新增云存储服务,并对底层服务进行了全面安全升级,有利于云服务平台各产品线实现最佳用户体验。与此同时,公司对已上线云服务产品进行升级,如期完成了“遥知”、“电+”、“售电一体化平台”等云服务产品的更新升级。除此之外,报告期内公司新增专利申请15件。我们认为云平台的持续优化将成为公司业绩稳定增长的重要推动因素。

    持续积极开拓市场,布局电力行业互联网生态圈。

    公司一直致力于智能电网信息化领域的技术创新和业务开拓,在一体化服务市场的领先地位得到有效巩固。面向售电侧,依托售电一体化平台提供售电综合解决方案;面向全面提速的配网建设,依托行业资质和人才积累布局配网市;依托经验和技术优势,积极向水利、交通行业延展,并努力拓展非洲、东南亚、欧洲等海外市场。我们认为,基于对电力行业互联网生态圈的全面布局将有利于公司巩固其业内龙头地位。

    维持“买入”评级。短期小非减持影响有限,定增稳步推进夯实资金实力。公司是电改核心受益标的,继续看好主业高速成长,预计公司2017-2019年EPS 为1.07/1.57/2.21元,根据可比公司估值水平给予公司2017年50倍估值,对应目标价53.5元,维持“买入”评级。

    风险提示:业务进展不及预期;电改推进不及预期。