宁波华翔:业绩超预期,17年有望持续高增长

事件:

    公司发布2016年年报:实现主营收入125亿元,同比增长27.5%,归母净利润7.1亿元,同比增长345%,基本每股收益1.35元/股。

    投资要点:

    业绩超出预期,费用控制较好

    净利润比此前快报所披露的高出7400万元,主要是前期公司财务估计偏谨慎,在年报审计时有近1亿元的快降冲回。总体来看,公司业绩较好,大幅增长的驱动因素主要有:宁波安通林与宁波劳伦斯(并2个月)的并表所致,其分别贡献约3500万元、5610万元(占劳伦斯全年净利润40%,受人民币汇率波动影响较大)的净利润,另外德国子公司大幅减亏2亿元。

    从各主要子公司的业绩来看,长春华翔、宁波诗兰姆、井上华翔、华翔车门系统等子公司均实现了较大幅度增长,其中井上华翔净利润大幅增长97%,主要是由于合并了井上集团其他在华业务,其他子公司的业绩增长主要受其客户汽车销量的增长。从费用来看,公司的三项费用控制较好,16年三项费用率均出现了下降,其中财务费用的绝对值出现了下滑,主要是16年汇兑收益增加了710万元。

    汽车轻量化零部件领先者

    公司把“轻量化”作为公司发展战略之一,具体方向主要是热成型、碳纤维等,目前公司已经在佛山布局热成型件生产线,为一汽大众佛山、成都基地捷达、高尔夫嘉旅等车型配套,且单车价值较高(>1000元/辆),后续有望继续增加生产线数量。另外,公司拟定增募资在宁波新建碳纤维车身件生产线,该项目有望在18年上半年落地。热成型与碳纤维项目全部达产后,预计可为公司贡献5亿元的税前利润。

    预计17年实现净利润9.1亿元,维持“推荐”评级

    我们预计,在公司采取一些列的应对措施后,公司的德国子公司在17年将继续减亏,预计全年亏损额在1亿元人民币左右。公司17-19年归母净利润分别为8.6、10.1、11.1亿元,PE分别为14、12、11倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:德国子公司大幅亏损;大众销量大幅下滑