传化智联16年年报点评:供应链业务收入放量,金融服务将成为盈利增长点

投资要点

    化工板块稳定增长,顺丁橡胶业务收入6.96亿元,同比增长70.67%

    公司16年全年实现营业收入81.67亿元,同比增长52.93%。其中化工板块营业收入42.75亿元,同比增长2.75%,剔除15年6月出售子公司锦鸡、锦云部分股权,以及16年8月收购拓纳化学带来的并表范围变化之外,化工板块实现平稳增长。其中顺丁橡胶业务全年实现营业收入6.96亿元,同比增长70.67%。

    公路港数量增长和传化网带来的新业务驱动物流板块收入增长

    物流板块16年全年实现营业收入38.92亿元,同比增长229.88%。16年新投入运营20个公路港,数量的增长推动运输总包业务、燃油及轮胎贸易、租金收入、物流增值服务和公路港合作开发服务收入的增长。此外,传化网的运营带来两块新增收入:供应链业务全年实现收入24.49亿元,保理、经纪、融资租赁业务全年实现收入805.95万元。

    物流板块盈利来自政府补助,公路港投入运营带来成本和费用上升

    公司16年全年实现归属母公司股东净利润5.81亿元,同比增长5.51%,物流板块的盈利主要来自计入当期损益的政府补助10.51亿元。公司16年4季度实现归属母公司股东净利润875.00万元,扣非后净利润-2.05亿元,主要原因是4季度14个公路港集中投入运营,带来营业成本、销售费用和管理费用的上升。预计17年1季度,物流板块将实现营业收入12.21亿元,同比增长511%;利润总额1.62亿元,同比增长174%;归属母公司股东净利润0.49亿元,同比增长57%。

    金融服务将成为盈利增长点,维持“买入”评级

    预计17-19年,归属母公司股东净利润分别为8.63亿元、12.09亿元和15.89亿元,EPS分别为0.26元、0.37元和0.49元。我们看好传化物流通过线下公路港和线上信息平台为物流企业和司机提供服务的模式,传化网的运营带来供应链业务收入放量,保理、经纪、融资租赁等金融服务有望成为新的盈利增长点,维持“买入”评级。

    风险提示

    (1)线下公路港建设进度低于预期;(2)传化网运营情况低于预期;(3)在线支付建设进度低于预期;(4)宏观经济增长低于预期。