安通控股:规模效应提升毛利率,业绩加速增长

业绩简评

    公司2017年一季度实现营业收入11.62亿元,同比增长62.35%;实现归属上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长125.39%,合基本每股收益0.11元,同比增长10.0%。

    经营分析

    经营规模扩大,业绩增速再上新台阶:2017年一季度,内贸集装箱运输行业向好,公司模式适应行业发展,使得公司经营规模扩大、业务量增加,叠加低基数效应,公司业绩继续加速增长(2016全年净利润增速为51.3%)。公司重组完成后,受益于区域战略规划的频繁出台,区域间商品交换频繁,内贸集装箱运输市场发展空间广阔;另外,公司坚持“产业经营”与“资本运营”并举,积极整合优质供应商资源,优化融资渠道和融资形式。公司经营规模扩大,也有效地实现了规模效应,一季度营业成本同比上涨59.46%,小于收入上涨幅度,毛利率达到23.76%,同增1.38pts。

    公告股东分红回报规划,盈利决心可期:公司在公布一季报同时,宣布未来三年股东分红回报规划,2017~2019年每年进行一次现金分红,不低于当年实现可分配利润的10%。虽然分红比例不高,但分红计划从无到有,体现出公司对业绩水平的良好预期,以及管理层对股东利益的重视。我们认为,公司今明两年业绩超出重组时承诺具有确定性。

    多式联运发展值得期待:以集装箱为运输单元的多式联运能够提高运输效率,实现门到门运输,不需换箱,可以有效地降低运输成本,提高运输质量,推动集装箱物流业行业增长潜力。公司为获取物流全产业链价值,预计通过增发等方式,吸收铁路资产进一步布局物流网络,更加深入中国内陆,通过“海铁陆”多式联运,依托综合物流信息化平台,为客户提供智慧物流解决方案。

    投资建议

    公司专注于内贸集装箱物流服务,是“一带一路”内贸集装箱受益标的,预计内贸集装箱运输将在2017年量价齐升。公司有望通过吸收铁路资产形成“海铁路”全方位的多式联运模式,获取物流全产业链价值,提升公司盈利能力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.69元、0.83元,对应PE分别为31倍、25倍、20倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    内贸需求下滑,多式联运发展不及预期。