瑞普生物:业绩增长稳定,新品加速上市有望推动业绩持续高增长!

事件:4月19日,公司公布2016年年报,实现营业收入9.7亿元,同比增长22.33%;归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长20.37%,对应2016年EPS为0.34元/股。公司同时发布了利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)。

    我们的分析和判断:

    1、业绩增长稳定。根据16年年报,公司实现营业收入9.7亿元,同比增长22.33%;归母净利润1.33亿元,同比增长20.37%,业绩增长稳定。

    分行业看,1)兽用生物制品:实现销售收入6.12亿元,同比增长28.71%,其中市场苗收入5.3亿元,同比增长33.45%,招标苗收入8189.85万元,同比增长4.66%,市场苗高速增长是兽用生物制品收入增长的主要驱动。

    2)兽用药物:实现销售收入3.84亿元,同比增长21.37%。

    分产品看:

    1)禽用疫苗:报告期内,禽类H5系列产品销量增加,导致公司禽用疫苗销量增长:其中禽用活疫苗实现销量159亿羽份,同比增长8.72%;

    禽用灭活疫苗15亿毫升,同比增长81.84%,禽用灭活疫苗销量的大幅增长是驱动禽用疫苗收入增长的主要因素,2016年实现营业收入4.55亿元,同比上升30.58%。

    2)畜用疫苗:报告期内,公司畜用疫苗销量下降:畜用活疫苗销量1.57亿头份,同比下降9.44%;畜用灭活疫苗销量4447万毫升,基本与去年持平。2016年营业收入1.5亿元,同比增长17.7%。

    3)原药及制剂:报告期内,原药及制剂销量4400.69吨,同比增长33.3%,是推动该板块收入增长的主要驱动力;2016年营业收入3.84亿元,同比增长21.37%,毛利率44.71%,较去年下降了0.39pct。

    4)生物制剂:报告期内公司新增产品类别泛易平,2016年实现营业收入747.9万元,销量1.24亿毫升。

    2.新品陆续上市,有望推动业绩待续高增长。报告期内,公司获得新兽药注册证书11项,兽药产品批准文号72项,发明专利20项;根据公司公告,公司已相继获得了禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)新兽药注册证书、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗注册证书、活疫苗的耐热冻干保护剂及其制备方法和应用的发明专利、鸡新城疫+传染性支气管炎二联活疫苗(LaSota株+H120株)产品批准文号及新兽药注册证书等,新兽药注册证书及产品批准文号的获取,为公司后续产品的上市创造的必备的条件,提升了公司的核心竞争力,随着新产品陆续上市,有望推动公司业绩持续高增长!

    3.禽链复苏将带动业绩逐季改善。2015年,受美、法相继发生禽流感的影响,祖代引种严重受限,引种量的持续下降。根据卓创资讯数据统计,2015年祖代鸡引种降至70万套,2016年在美国和法国双封关的情况下,祖代鸡引种下降至63万套,2016年引种下降为17-18年禽链产品价格复苏奠定了基础,预计将带动公司产品销售,公司业绩将逐季改善。

    4.投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。据草根调研,我们估算目前国内宠物产业市场规模约500亿,预计未来5-10年将以20-30%速度高速增长,市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据瑞派官网信息,至2016年年底,瑞派直营宠物医院数量超过100家,外延整合顺利,2017年目标260家。据我们草根调研,瑞派目前已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业优质资源,占得宠物产业发展先机。公司目前持有瑞派16.52%股权,瑞派为公司大股东实际控制企业,未来整合有望加速!投资建议:预计公司2017-2019年归属母公司净利润1.86/2.61/3.6亿元,对应EPS为0.46/0.65/0.89元/股,给予“买入-A”评级,6个月目标价20元。