*ST神火:煤稳铝扬,公司业绩有望反转

公司已经形成完善的煤电铝材产业链。公司主营业务为煤炭、发电(基本为自发自用)、氧化铝、铝产品的生产、加工和销售,已形成比较完善的煤电铝材产业链。公司煤炭资源丰富,截至2016年末,公司共控制的煤炭保有储量22.10亿吨,可采储量10.37亿吨;铝业板块已形成“上游开采(铝土矿)→中游冶炼(氧化铝、电解铝)→下游加工(铝材)”的完整产业链,截至2016年末,公司拥有氧化铝产能80万吨/年、氢氧化铝产能10万吨/年、电解铝产能146万吨/年、装机容量2270KW、阳极炭块产能56万吨/年、铝材产能15万吨/年,其中电解铝和氧化铝均为合规产能。

    煤稳铝扬,公司业绩有望反转。2017年将是煤炭供给侧改革的深化之年,煤炭价格很难出现大涨大跌的情形,基本保持稳定。公司的无烟煤和贫瘦煤品质较好,非常畅销,将为公司业绩提供坚实保障;铝行业则是受益供给侧改革政策,整体供需关系有望从过剩走向短缺,铝价上涨将为公司业绩提供高弹性,其中新疆地区的铝业务成本较低,一季度业绩亮眼,利润总额达到2.09亿元。

    受益供改,铝价有望大幅上扬,为公司业绩提供更多弹性。年初以来,铝行业的供给侧改革政策频出。第一,2017年3月,环保部等多部门及地方政府联合发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》:在涉及的28个城市中,在冬季采暖季,电解铝、氧化铝、阳极碳素分别限产30%、30%、50%;第二,2017年4月,发改委等多部委发文要求清理违法违规产能,粗略估算,影响产能约800万吨。这些供给侧收缩的政策将直接改变电解铝的供需关系,铝价有望大幅上涨。我们预计2017年的铝价中枢上移至16000元/吨,这将为公司业绩提供更多弹性。

    首次覆盖,“买入”评级。公司主营煤炭和铝业务,由于供给侧改革等因素,煤炭价格有望保持稳定,为公司提供业绩保障;铝板块则是受益供给侧改革政策,整体供需关系有望扭转,同时公司电力、阳极碳块、氧化铝等原料都有一定比例的自给率,可以有效降低成本,新疆地区更是成本优势显著。我们全年看好铝价上涨,为公司业绩增加弹性。预计2017-2019年的EPS分别为0.62元、0.77元、0.83元,对应当前股价的PE分别为12倍、9倍、9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:1)供给侧改革政策实施不及预期;2)需求大幅下滑风险;3)铝价、煤价大幅下跌风险;4)铝价上涨幅度不及预期;5)探矿权诉讼风险。