利源精制中小盘信息更新:2016定调转型业绩稳增,2017加速增长轨交成型

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙金钜,刘易 日期:2017-04-20

16年实现净利5.5亿,符合我们的预期。16年第三次重大转型定调,业绩稳中带增,17年深加工产能释放业绩加速增长,年底轨交出样车孕育新爆点,目标价17.1元。

    投资要点:

    维持“增持”评级,目标价17.1元。公司公告2016年实现营收25.58亿元(同增11%),收获净利5.5亿元,较去年同期增长15.1%,与我们的预期基本一致。16年是公司第三次重大转型的元年,从建筑铝型材->工业铝型材->铝型材深加工->轨交装备制造一步一个脚印,公司管理层不满足于现有业务纷至沓来的订单,还大刀阔斧地进行高铁轨交产业链横向整合,誓做“中国民营轨交第一人”。维持17/18年净利6.96/10.3亿的预测,对应EPS为0.57/0.85元,目标价17.1元。

    2016年第三次重大转型定调,业绩稳中带增。回顾2016,公司173万平米的沈阳新厂历时1年4个月落成投产,30亿定增于今年1月全部到位,实现了从“铝型材深加工->轨交装备制造”的产业链升级。

    沈阳新厂涵盖8座深加工车间、22座轨道车生产车间、11座辅助设施车间,该项目的正式投产得到了省市级领导的高度认可,相应资源对接正有序进行,有望成为沈阳经济腾飞的新引擎。

    2017年深加工产能释放业绩加速增长,年底轨交出样车孕育新爆点。

    展望2017,目前3座深加工车间进入满产状态,剩余5座上半年全部投产,以满足中信戴卡20余万只车轮毂、1.2万吨笔记本外壳、基站散热器、光伏支架、手机外壳等订单。更值得期待的是,22座轨道车车间下半年全面投产,预计17年底出整车样车,成为公司爆点新业务。下游需求方面,沈阳300公里地铁订单及东南亚高铁订单相对来说确定性较高,下游年化900亿的轨交蓝海等着公司畅游。

    催化剂:消费电子类铝型材深加工新增订单;轨交车体及整车订单。

    核心风险:沈阳基地部分产线投产或慢于预期。

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