中南文化:影视、艺人经纪、版权运营、游戏全面发力致业绩大增

1、转型深化,影视、艺人经纪、版权运营、游戏全面发力致业绩大增。

    2016年公司完成对新华先锋、值尚互动的收购,实现业绩并表,报表上新增版权运营和游戏业务,其中新华先锋和值尚互动分别实现净利润3840万元和9936万元。另外,大唐辉煌实现净利润1.61亿元,千易志诚实现净利润3584万元。分产品看,金融制品业务营业收入同比下降11.94%,毛利率同比上升1.45个百分点至22.36%;电视剧业务收入同比增长9.08%,毛利率同比上升3.18个百分点至49.73%;艺人经纪业务收入同比增长23.75%,毛利率同比上升0.92个百分点至72.36%。影视、艺人经纪业务盈利能力均有所提升,内生加并表致使2016年业绩大增,预计2017年将新增并表极光网络。

    2、开启制造业务划转,坚定深化“大文化”战略。

    公司为了理顺业务构架,方便开展资本运作和文化传媒业务的管理,公司于2017年2月启动制造业务相关的全部资产、债权债务及人员划转。我们判断此次划转是开启制造业务剥离的第一步,后续剥离值得期待,也体现公司坚定深化“大文化”战略的决心。另外,公司2016年底聘任曾任江苏广电总台影视频道总监、幸福蓝海总经理的影视行业资深人士洪涛先生担任总经理,2017年大文化产业推进值得期待。

    3、以艺人教育和艺术职业教育为抓手,打造中南明星梦工厂。

    公司通过与南京艺术学院、江阴市人民政府合作办学切入艺人本科教育,与一九零五共同设立影视培训国际学院进入艺术职业教育,公司教育方面布局可以与内部的电影、电视剧等IP资源有机结合,一方面艺人教育和艺术职业教育为公司的电视、电影、经纪文化、内容制作等培养相关专业人才,另一方面公司可以通过手中的资源捧红艺人,打造中南明星梦工厂的品牌。未来公司将以艺人教育为保障,尝试通过内容来变现,成名后的艺人有望给公司带来更多内容合作的资源。

    4、IP内容源头为核心,泛娱乐业务协同发展。

    公司通过投资、并购等系列资本运作,旗下拥有中南影业(电影)、大唐辉煌(电视剧)、千易志诚(艺人经纪)、新华先锋(IP源头)、中南音乐(音乐)、值尚互动和极光网络(游戏)等泛娱乐产业链实体,内部协同整合初见成效,IP变现即将进入收获期。下游变现通道打开也将持续推动明星培养、艺术教育等上游空间不断拓展,实现泛娱乐业务加快推进。

    5、盈利预测及投资建议:

    我们预计公司2017/18年备考EPS(业绩按照拟收购标的全部并表备考,股本按照本次募集配套资金发行底价测算)分别为0.80/0.94元,看好公司基于明星培养,打通IP、影视、艺人经纪、音乐、互联网的泛娱乐布局前景以及未来后续战略持续布局预期,继续推荐。

    风险因素:1、并购标的整合效果不达预期;2、收购标的业绩大达预期。