天翔环境:16年业绩增速符合预期,油田环保业务拓展值得关注

事件:公司发布2016年年报,营收为10.74亿元,同比增长117%;归母净利为1.27亿元,同比增长167%。

    国内外同时发力,业务多点开花。2016年海外业务贡献营收1.93亿元,占比18%,未执行合同金额圣骑士贡献达37%,截止2016年末,公司新签订合同金额14亿元,未执行的合同金额为4.48亿元。其中2016年并表的美国圣骑士新签订合同金额3092万美元,尚未执行的合同金额为2606万美元。除了海外业务的亮眼表现,2016年公司业绩增长还来自于油田环保(已完成在大庆、辽河、华北、大港、新疆等地的油田含油污泥处理布局)、简阳7.8亿污水PPP项目(已投资7750万元)、餐厨垃圾处理(16年执行合同1.1亿元)。

    油田环保市场龙头,2017年油田环保市场大有可为。油田环保作为2016年带动公司业绩增长的重要驱动力,我们认为2017年也依然有亮眼的表现。油田环保是我们目前观察到即将启动的几个工业环保细分领域之一。

    国内每年近2亿吨原油产量,产生近600万吨含油污泥,1000万吨含油废水,市场空间方面未来这是百亿级别的持续运营市场。天翔环境目前在河北、四川、新疆三地方都有项目布局,是油田环保板块毋庸置疑的龙头标的,后续油田环保业务有望持续超预期。

    欧绿保技术成功落地国内,公司持续受益于海外先进环保技术导入带来的供给改善。3月16日,天翔环境、欧绿保、格林雷斯与辽宁省营口市人民政府签订总投资约为43亿元的《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》。此次框架协议的签订,不管是43亿的金额还是园区模式,都意味着欧绿保技术正式受到国内政府的认可,同时也是天翔环境具备整合海外并购公司资源、在中国本土市场成功开拓市场的例证。公司是优秀的海外优质环保公司并购整合者,除了欧绿保之外,公司还先后收购德国CNP(污泥热水解、消化和磷资源回收)、美国圣骑士(污水污泥设备和技术解决方案)、德国BWT(现在更名AS,工业水处理设备和技术解决方案),公司未来整合海外优质资源,将先进技术导入中国市场的潜力巨大。

    预计公司2017、2018年EPS为0.83、1.1元,目前股价对应2017、2018年PE为24、18倍,给予买入评级。

    风险提示:业务拓展不及预期,油田环保行业发展不及预期