丽鹏股份:PPP订单与资金均充裕,业绩有望加速增长

事件:4月18日公司发布2016年度报告,2016年度实现收入17.49亿元,同比增长28.84%;归属于上市公司股东净利润为1.56亿元,同比增长28.27%。公司全资子公司华宇园林完成2014-2016业绩承诺,实际分别完成扣非归母净利润1.09亿元、1.32亿元、1.69亿元。

    双主业驱动成长,业绩加速拐点确认。公司2016年实现营业收入17.49亿元,同比增长28.84%;归母净利润1.56亿元,同比增长28.27%。分季度看,公司16年Q1/Q2/Q3/Q4单季度营收分别为3.61/ 3.95/4.05/5.88亿,同比增速为42.83%/7.80%/50.93%/25.12%。单季度归母净利分别为0.23/0.33/0.35/0.64亿,同比增速为58.54%/ -7.70%/87.56%/23.42%。分业务来看,组合式防伪盖业务实现营业收入3.06亿元,同比下滑1.86%,主要受白酒行业景气度回升影响下滑幅度较15年大幅收窄;毛利率为12.76%,同比增长4.53%,主要受益于防伪瓶盖的产品结构升级。园林绿化业务实现营业收入11.50亿元,同比增长49.33%,主要由于公司在报告期内积极推广园林环保PPP业务:毛利率为20.77%,同比下滑5.50%,主要由于公司在报告期内集中确认了基建类低毛利率施工项目收入,预计17年公司高毛利生态修复类项目收入渗透率将明显提升。

    园林订单大幅增长,加码高毛利生态修复项目。公司16年以来公告63.8亿项目(预)中标及框架协议,为公司2016年园林收入的5.5倍,成为业绩增长的坚实保障。公司16年实施了3个大型PPP项目,包括巴州区津桥湖城市基础设施和生态恢复建设PPP项目、安顺市西秀区生态修复综合治理项目、重庆市合川区石庙子水库工程项目,实现园林生态营业总收入11.5亿元,较上年同期增长49.33%。同时子公司华宇园林PPP业务拓展获公司大力支持,公司16年底定增募集资金7.81亿,其中6.2亿注入园林PPP项目,充裕资金将加快项目实施,17年业绩大幅确认可期,同时预计借助上市平台,公司园林绿化业务有望进入高成长通道。

    白酒行业景气度回升,瓶盖业务结构升级。公司目前是国内规模最大防伪瓶盖生产企业,服务客户700余家,瓶盖年产量高达20亿只。“二维码智能防伪瓶盖”开启了公司传统制造业+互联网的新时代,助力传统制造业转型升级、供给侧改革,同时公司积极开拓葡萄酒、预调酒等非白酒市场,在平抑白酒市场波动性的同时进入更为广阔的快消品蓝海。17年随着下游白酒行业进入景气周期及瓶盖产品升级,公司瓶盖业务有望迎来新一轮增长。

    盈利预测、估值与投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为2.70/4.00/5.24亿元,EPS0.31/0.46/0.60元,当前股价对应PE分别为23/16/12倍,考虑到公司今年传统瓶盖业务全面复苏以及PPP园林业绩进入加速期,我们给予目标价9.2元(对应17年PE30倍),买入评级。

    风险提示:宏观经济下行风险,应收账款回收风险。