长电科技2016年报点评:业绩符合预期,2017年迎来业绩拐点

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王聪 日期:2017-04-20

投资要点:

    业绩符合预期,目标价28.80元,增持评级:2016年营收191.5亿元,+77.24%,净利润1.06亿元,+104.5%。公司此前预告2016年净利润同比增长90%-120%,本次披露利润增速为104.5%,符合预期。

    我们维持公司17/18/19年盈利预测,EPS分别为0.82、1.41、1.89元,维持目标价28.8元,对应17年35倍PE,维持增持评级。

    星科金朋2017年扭亏,带来巨大业绩弹性:虽然星科2016年亏损6.3亿元,但营收逐季上升,亏损逐季下降(2016Q1-Q4分别亏损3亿元、1.5亿元、9700万元、7700万元)。过去海思全年5亿美元封测订单由台湾独享,预计2017Q2起部分订单将转向星科,未来有望拿下30%。预计星科2017年业绩“先蹲后跳”,7000万元的业绩承诺实现在望。2018-2019年业绩承诺3.8亿元、5.6亿元,彰显公司信心。

    SiP已成现金流业务,原长电科技不断向好:2016年成功开拓SiP业务,随着2017年大客户新品推出,SiP用量及价值量将持续上升,预计公司2017年SIP业务营收达10亿美元,贡献净利润2亿元。未来非苹阵营采用SiP为大概率事件,公司具备全球稀缺产能,业务空间巨大。原长电部分稳健成长,2016年营收增长18%,净利润增长78%,预计未来持续保持20%左右增速。封测为中国半导体景气下最确定受益环节,同时叠加Fan-out与SiP的行业趋势,公司将更上一层楼。

    风险提示:行业景气度下行、客户订单导入不顺

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