扬农化工:一季报符合预期,期待双抗带动麦草畏扩容

事件:公司发布一季度报告,2017年一季度营业收入10.5亿元,同比增长28.4%;归母净利润1.3亿元,同比增长36.6%,一季度业绩基本符合预期,预计随着大订单价格一季度调整到位,二季度公司业绩增速有望进一步上行。公司经营现金流3.13亿元,同比增长176.57%,凸显了公司卓越经营能力。

    订单季度定价,公司二季度业绩有望进一步提速。根据行业规则,公司出口产品部分订单季度定价,菊酯产品今年以来部分产品涨幅1-3万元/吨,价格涨幅将反映到二季度订单中,公司二季度业绩有望进一步提速。

    麦草畏有望成为中期业绩亮点。公司2万吨麦草畏预计年中投产,今年是孟山都耐麦草畏双抗转基因大豆放量期,预计新增麦草畏需求(0.7-1.5万吨)50%-100%,公司麦草畏恰逢全球需求放量,预计将进一步拉动公司业绩增长。

    资金土地皆充裕,新项目奠定未来3-5年发展基础。根据公告,目前新厂区如东550亩土地就位,账上理财资金尚有10亿元,资金土地均非常充裕,如东二期20亿投资目前麦草畏项目已经接近完工,卫生菊酯和杀菌剂项目正处待建期,如东三期20亿投资包含万吨农用菊酯项目正处于规划期,预计三期全部项目将产生15亿元收入,我们认为系列新项目奠定了未来3-5年的发展基础。

    投资建议:预计2017-2019年EPS1.81,2.3,3.5元,对应PE19/15/10。给予买入-A评级。6个月目标价58.5元。

    风险提示:全球复苏疲弱,麦草畏推广不及预期。