浙数文化深度报告:传统报业国企两次改革,成功转型数字文化集团

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶冶 日期:2017-04-20

传统报业国企借壳上市,借用资本提升经营能力

    在政策红利和行业改革的双重推动下,公司抓住机遇于2011年借壳白猫股份上市,而由于第一大股东浙报集团前身浙江日报社系中共浙江省委机关报,所以公司上市时得到了浙江省委、省政府和中宣部、新闻出版总署、中国证监会等有关部门的大力支持。此后公司积极借助资本力量使其营收与净利润呈现逐年稳定增长态势,现在公司以投资与经营现代传媒产业作为其核心业务。

    初次改革并购边锋浩方,二次改革剥离传统报业资产

    公司2013年定增并购杭州边锋和上海浩方,现在游戏版块已经形成了以两者为核心,深度布局互联网游戏和电竞的格局。同时边锋和浩方营收、利润始终维持高于行业均值的稳定增长,对数娱平台整体营收增长起到了强有力的支撑;2017年初,公司在遵循“传媒控制资本,资本壮大传媒”发展理念的基础上,剥离了21家传统报业的子公司。一方面,止住亏损增厚了利润。另一方面,保留更具发展潜力和盈利能力的数字娱乐及大数据板块,有利于优化公司自身业务结构。此举在推进整个国企文化传媒领域改革中则具有里程碑式的重大创新意义。

    发力数娱及大数据产业,预计开启千亿级市场空间

    公司于2017年初剥离预估值19.97亿元的传统报业媒体资产,加上已完成定增的20亿元。未来将以:1、优质IP为核心的数字娱乐产业;2、以电子竞技等为主的垂直直播业务;3、大数据产业,以及文化产业经营和文化产业投资等三大领域为布局重点,着力建设国内领先的互联网数字文化产业集团。公司未来会继续围绕杭州边锋这一主平台构建全产业链数字娱乐生态圈,并加大力度投入“IP”产业发展,对公司内外优质资源进行整合创造新盈利模式。

    投资建议

    预计公司2017~2019年EPS分别为0.35元、0.53元和0.73元,当前股价对应的PE分别为53X、36X和26X。我们考虑到公司未来现金流充裕,有望加强公司在数字娱乐和大数据产业的布局能力。给予公司2017年57~69倍PE,未来12个月合理估值20~24元,看好此次转型突破,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示

    1、宏观经济下行;2、企业转型速度不及预期。

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