新奥股份:工程公司高增长,能源化工扩产能

投资要点:

    维持增持评级,上调目标价至21元。我们维持公司2017-2019年EPS为1.35、1.59和2.04元,当前股价对应2017-2019年PE 为10/8.6/6.6倍,由于对工程公司和稳定轻烃项目的业绩预期更为乐观,以及对公司未来在清洁能源上游、中游发展的看好,我们按照配股后2018年15倍PE,给予21元目标价。

    行业回暖,工程公司业绩高增长。根据公司披露的关联交易和天然气行业回暖现状,我们预计工程公司2017年收入有望超过34亿元(同比增长74%),实现净利润4.5-5亿元,同比增长50-70%;l 能源化工产能扩张。(1)公司采用配股方式融资,替换原先的非公开增发,募投项目为稳定轻烃项目;该项目实质上实现了60万吨甲醇的扩产,扩产后甲醇的下游配套,产稳定轻烃即调油组分,副产2亿方LNG 和4.4万吨LPG;(2)项目将在2018年下半年开始为公司贡献利润,预计在2019年增厚4-5亿以上利润。

    大宗商品高位景气。煤炭价格维持高位,未来或有小幅调整;甲醇在油价上行周期中景气度提升;原油价格的上涨将带来Santos 利润增厚,这三大业务仍将是2017-2018年公司业绩的保障。我们预计2017-2019年全年利润分别为13亿、15亿和20亿,2017Q1为2.5-3.0亿。

    清洁能源中上游能源控股平台定位清晰。新管理层产融结合经验丰富,公司做大做强清洁能源中上游的定位逐渐清晰。