中国重汽:T系列持续热销,降本增效带来业绩弹性

投资要点

    事件:近日公司公告年报,2016年全年营收211.2亿元,同比增长9.1%,归母净利润4.2亿元,同比增长50.1%。综合毛利率10.5%,净利率2.6%。基本每股收益0.62元。

    2016年重卡行业显著回暖,公司销量高增延续至今。2016H2受严格治超及基建投资复苏的影响,重卡销量显著回暖,2016H2销量39.3万辆,同比增长54.5%。2016年公司重卡销售8.0万辆,同比增长7.5%,下半年重卡销售4.4万辆,同比增长24.0%。2017年1-2月公司累计销售1.4万辆,同比增长98.8%,销量高增速得以延续。

    全年毛利率达9年来最高,Q4净利润翻倍增长。2016年公司营收同比增长9.1%,其中Q3/Q4季度营收46.8/68.8亿元,同比增长13.75%/40.26%。全年公司毛利率达到10.5%,为2008年来最高。此外,费用控制初见成效,全年公司净利润同比增长50.2%,净利率为2.5%,为2011年来最高。其中2016Q4净利润1.9亿元,同比增长143.7%,净利率达到2.8%.

    产品结构优化,豪沃T系列销量大增。2016年治超政策推动牵引车、载货车等公路物流车成为重卡行业的主流市场,比重得到大幅提升。2016年重卡销量73.3万辆其中牵引车38.8万辆,同比增长55.1%。在曼技术的支持下,2016年公司牵引车销量同比大幅增长,水泥搅拌车以及自卸车继续保持市场领先地位。2016年公司HOWO-T系列产品同比增长约57%,逐渐成为国内卡车市场新的领导力量。

    T系列预计持续热销,降本增效带来业绩弹性,维持“增持”评级。2017年重卡销量有望延续回暖态势,公司的T系列作为国内高端物流车的代表,预计将持续热销。此外公司目前盈利仍处于较低水平,存在较大的降本增效潜力。预计2017-2019年公司EPS为0.86/1.06/1.30元,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行