博雅生物:定增预案公布,公司进一步扩大血制品产能

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2017-04-20

博雅生物今晚发布非公开发行股票预案:公司拟向不超过5 名机构投资者发行不超过2500 万股普通股、融资不超过10 亿,投入“1000吨血液制品智能工厂建设项目”。此次发行定价基准日为发行期首日,锁定期12 个月。

    公司血制品采浆量增长迅速,此次发行将解决2019 年后公司血制品处理产能瓶颈。受益于国家大力鼓励新设浆站的政策,2015 年起公司新浆站拓展非常迅速(15 年前公司仅5 个在运营浆站,15 年公司新增3 个浆站投入运营、16 年新增2 个浆站投入运营)。受益于此,2014-16年,公司采浆量分别达133 吨、176 吨、256 吨,呈高速增长态势。考虑公司强大的浆站拓展能力,我们预计公司19 年浆站数将达到13 个、采浆量将超500 吨(远期2024 年公司采浆量将超1000 吨)。由于公司现有产能为2007 年建设,年血浆处理能力仅为500 吨,2019 年后公司将出现血制品产能处理能力不足问题。此次定增公司将新建1000 吨血制品产能,预计将于2019 年底正式建成投产,恰好满足当时产能需求。

    公司血制品量价齐升逻辑确定、员工持股计划仅刚刚盈利,看好公司未来长期确定性高成长。作为医药行业内前景最为确定的子行业,血制品量价齐升逻辑已获投资者广泛认同,公司未来血制品业务实现40%+复合高增长概率较大。此外,公司去年实施的员工持股计划买入均价为57.01 元/股(规模4 亿,2 倍杠杆),考虑融资成本,当前股价条件下公司刚好实现盈利。随着6 月底解禁期临近,我们看好公司后续成长性。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价80 元。暂不考虑此次定增,我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为3.77 亿、5.22 亿、6.81 亿,同比分别增长39%、39%、30%,公司成长性非常突出。考虑到公司血制品量价齐升逻辑确定、未来业绩有望实现持续性高增长,给予公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价为80 元,相当于2017年57 倍动态市盈率。

    风险提示:新浆站拓展速度缓慢;血制品持续提价不达预期;非公开发行方案失败。

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